汉钟精机(002158)：2024年年报及2025年一季报点评：光伏需求走弱拖累业绩，压缩机及维保业务快速发展250428

□ 公司发布 2024 年年报和 2025 年一季报，2024 年业绩略低于预期2025 年4月 25 日，公司发布2024 年年报和 2025 年一季度报告。根据公司 2024 年年报，2024 年公司营业收入约36.7亿元，同比减少4.6%;归母净利润8.6亿元，同比减少0.3%;扣非后归母净利润8.2亿元，同比减少 2.2%;经营活动现金流净额 1.1亿元，同比减少85.5%，主要系报告期内3 个月以上定存列示在支付其他经营活动现金所致;基本每股收益1.61元，同比减少 0.3%。加权平均 ROE 约 21.8%，同比下降 4.0pct。公司 2024 年业绩略低于预期，主要系光伏产能过剩导致公司真空产品收入下降所致。根据公司 2025 年一季报，一季度公司营业收入同比减少19.1%至6.1亿元，归母净利润减少 19.6%至 1.2 亿元，扣非后归母净利润减少 18.7%至 1.1 亿元。口市场需求走弱拖累真空业务，空压机/维保业务发展平稳

受地产持续低迷影响，我国商用空调压缩机市场需求走弱，冷链行业增速亦有所放缓，但工业热泵和空气源热泵发展迅速，支撑公司制冷压缩机业务。同时，公司针对不同下游领域实施产品差异化竞争策略，巩固公司空压机市场份额。2024年，公司压缩机产品营业收入同比增长4.3%至20.3 亿元，毛利率同比下降 0.7pct 至 33.1%。

真空产品方面。2024年，公司凭借技术创新和成本优势，逐渐扩大在半导体真空泵的市场份额。但受光伏行业产能过剩影响，报告期内公司光伏真空泵收入同比大幅减少。因此，2024年公司真空产品营业收入同比减少 18.0%至 13.5 亿元，毛利率同比下降 0.8pct 至 45.8%。此外，随着公司各产品市场保有量增加，公司加强后市场业务开发，推动 2024 年公司零件及维修业务营业收入同比增长21.9%至2.6亿元，毛利率同比上升 1.4pct 至 44.5%。

投资建议

受光伏行业需求走弱影响，2024 年和 2025 年一季度公司业绩有所下降。不过，未来，随我国地产逐渐企稳，空调压缩机需求有望回升，叠加冷链和热泵行业快速发展，公司压缩机业务有望平稳发展。同时，随光伏行业逐渐出清，光伏设备需求有望逐渐企稳。叠加半导体真空泵和维保业务快速发展，未来公司业绩有望逐渐企稳回升。预计2025-2027年，公司营业收入为 35.6、37.2、40.8 亿元，同比增长-3.2%、4.5%、9.9%;归母净利润 7.9、8.5、9.5 亿元，同比增长-7.9%、7.1%、11.8%。对应 2025 年4 月28 日收盘价，市盈率为11.1、10.3、9.2倍。维持公司“买入”评级。