军工行业：激浊扬清，周观军工－第153期，看好国产大飞机及军贸主线

#核心观点： 1、看好国产大飞机及军贸主线。 2、C919适航认证取得关键突破，EASA完成符合性试飞并给出积极评价，国际适航认证加速推进。 3、C919已发展出基本型、增程型，高原型已下线，加长型处于规划中，系列化发展路径清晰，有望通过衍生型号拓展市场并降低成本。 4、C919国产化率有望随配套企业技术成熟而持续提升，产业链企业将受益于放量与国产化替代。 5、世界安全局势波动提升军贸需求，多国对“枭龙”战机表现出采购兴趣。 6、中国第四代战机在实战中取得优异战绩，体系化作战能力得到验证，有望促进中国装备军贸出口。 7、军贸业务中，主机厂不仅能享受销量增长，还能获得显著高于内销的毛利率溢价，业绩弹性大。 8、火炬电子以特种元器件为基本盘，特种陶瓷材料业务增长迅速，成为新的增长曲线。 #投资建议： 1、国产大飞机产业链：关注受益于C919快速放量的机体结构企业，如中航西飞、中航重机、三角防务；关注受益于国产化率提升的原材料、航发及机载系统企业，如航发动力、中航机载、中航光电、西部超导等。 2、军贸主线：关注军贸核心受益的主机厂，如战斗机主机厂中航成飞、中航沈飞；特种飞机、运输机主机厂中航西飞；直升机主机厂中直股份；以及雷达主机厂如国睿科技等。中上游关注导弹/精确制导武器产业链。 3、火炬电子：公司特种陶瓷材料业务产业化水平位居国内前列，产能有望持续扩张，带来多元增长。 #风险提示： 1、我国国防科技工业体系的体制机制改革进程低于预期，产业组织架构变革的不确定性； 2、“十四五”武器装备建设规划牵引下，大批量交付产能及时释放的不确定性，我们预测上市公司在建工程和固定资产开支维持高位表征公司积极扩产，如果因为各种原因产能未能及时投入或需求订单未能按期下达导致产品未能按期交付，可能导致行业景气预期向下； 3、科研型号研制进度不及预期，招标的不确定性； 4、国企改革效率提升不及预期，供给侧改革的不确定性。