钢铁行业周报：戒骄戒躁260118

中信钢铁指数报收1,965.51点，下跌1.62%，跑输沪深300指数1.05pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第21位。

重点领域分析

投资策略：节后市场上涨，但结构上不尽合理，局部个股估值偏高，近期监管部门提出“全方位加强市场监测预警，及时做好逆周期调节，强化交易监管和信息披露监管，进一步维护交易公平性，严肃查处过度炒作乃至操纵市场等违法违规行为，坚决防止市场大起大落。继续深化公募基金改革，持续拓宽中长期资金来源渠道和方式，推出各类适配长期投资的产品和风险管理工具，积极引导长期投资、理性投资、价值投资，全力营造“长钱长投”的市场生态”。政策的引导有助于资本市场进一步向国家工业化成熟期后价值投资的转型。商品市场有些工业金属价格达到历史高位后出现颠簸，工业金属很难单纯依靠流动性推升。在最大存量需求方中国经济转型过程中，真实需求不足的时候，真实需求无法与更高的资源品价格相匹配，到达高位后工业金属价格可能会受到制约。如果是基于货币体系的担忧，那产生泡沫最好的载体是金银。其实所有的周期机制都可以理解成价格对增长的反制。康波中通胀对增长的抑制是非常明显的。在康波的框架下，不同阶段增长与通胀的关系不断变化。当康波进入资源约束阶段，资源价格迅速上升和资本回报的下降叠加在一起，就会发生经济冲击。因此在康波萧条期都是通缩和滞胀反复的局面。因此对于价格处于高位的品种需要注意高价对下游需求的反噬。目前黑色金属价格位置不高，它更多依赖实物属性变化。本周国内央行结构性降息，支持银行增加对特定行业和部门信贷投放。这可能是全面降息的先导，也是对特定行业和部门的支持。从此前结构性工具的使用情况来看，支持中小企业贷款的工具长期存在，以前利率较高、信贷需求强的时候作用较大，现在低利率、信贷需求不足的情况下作用小；科技行业再贷款的作用可能较大，有助于降低成本。人民银行副行长邹澜表示，降准降息还有一定空间。预计后期降准降息节奏可能和经济数据、金融市场表现有关。经济下滑的速度快，降准、降息的速度也快。这一阶段总量政策更多起到经济托底的作用，经济转型需要一定时间，期间经济的系统性风险不大，但系统性增速上升的机会也不大。未来我们会习惯经济在衰退和复苏之间徘徊的收敛形态。经济不断收敛下去，让足够的稳定去进行结构改革。2024年三季度以来钢铁板块估值大幅修复，目前绝对估值位置已经从绝对低估修复至中等偏低的位置，估值上泡沫不多，没有计入盈利进一步回归的预期，依然具备绝对收益的空间，在需求波动率下降的背景下，反内卷政策如果今年可以顺利推进会加快资本回报回归的速度。我们继续推荐华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。

铁水产量回落，库存由增转降。本周全国高炉产能利用率下降，国内247家钢厂高炉产能利用率为85.5%，环比-0.6pct，同比+1.2pct；五大品种钢材周产量为819.2万吨，环比+0.1%，同比-0.6%；本周长流程产量回落，日均铁水产量降1.6万吨至228万吨，钢材产量小幅回升