医药行业：药品及耗材省际联盟集采启动、JPM大会启动，持续看好低估创新标的－周报

#核心观点

行情回顾:本周(2026/1/5-2026/1/12)恒指涨1.0％,恒生医疗保健指数涨7.2％,行业指数中排第2位,跑赢大市。子行业:互联网医药(+15.9％)、CXO(+9.8％)、生物药(+8.8％)、处方药(+3.8％)、医院(+2.9％)、流通(+2.8％)、器械(+2.4％)、中药(+1.6％)。

机构持仓回顾:2026年初,内外资通过港股通持有医药股的比例在小幅下降后逐渐企稳,内外资加大创新药布局的大方向不变。本周内资继续加仓创新产业链,包括百奥赛图、石药集团和三生制药等创新药企;以及龙头CXO企业和医疗器械公司,包括昭衍新药、凯莱英、微创脑科学和一脉阳光等。外资布局方向与内资一致,亦集中于创新药、CXO和医疗器械,包括科伦博泰、和铂医药、泰格医药和脑动极光等。

投资启示:本周26省联盟药品集采开启,纳入多项国采可替代品种,我们认为具备成本与渠道优势的头部企业将获益;同时两大进口主导型耗材省际联盟集采启动,国产替代进程有望进一步提速。JPM医药大会将于本周召开,超20家中国公司将出席并发表主题演讲,有望继续催化行情。

我们认为2026年板块稳中向好态势延续,但仍有短期波动的可能,选股逻辑或将重回基本面和估值,关注存在基本面预期差、仍被低估、安全边际较大的头部个股。推荐关注以下细分方向:1)创新药:三生制药、百济神州等催化剂丰富、估值仍未反映核心大单品价值;先声药业、传奇生物、和黄医药等被明显低估、长期成长逻辑清晰之标的;2)CXO:受益于下游高景气度和融资边际回暖的细分赛道龙头,如药明合联;3)监管不确定性逐步缓解,有反转机会的医院、器械和诊断等子板块。