能源行业：大宗化学品正处于双周期拐点－动态点评

#核心观点： 1、大宗化学品行业正处于产能周期和库存周期的双拐点。 2、2025年下半年行业盈利达到十年冰点，但固定资产完成额增速已转负，2026-2027年新增产能较少，产能周期进入下行阶段。 3、行业库存周期亦处于拐点，下游纺织服装及橡塑制品业产成品库存持续下降，预计2026年第二季度随着内外需修复，行业有望进入盈利修复期。 4、中国化学品全球销量占比已过半，未来行业资本开支强度将显著下降，股息支付率有望趋势性提升。 5、对石油天然气和基础化工行业维持“增持”评级。 #投资建议： 1、新和成 (002001 CH)：推荐，评级买入。 2、万华化学 (600309 CH)：推荐，评级买入。 3、恒力石化 (600346 CH)：推荐，评级增持。 4、中国石化 A股 (600028 CH)：推荐，评级买入。 5、中国石化 H股 (386 HK)：推荐，评级买入。 #风险提示： 原油价格因地缘政治大幅波动风险，2026年国内外需求改善低于预期风险。