洛阳钼业（603993）：洛阳钼业(603993):全年产量超计划完成,续创历史佳绩-2025年业绩预告点评

#核心观点

事件:公司预计2025年实现归母净利润200-208亿元,同比+47.80％-53.71％;扣非后归母净利润204-212亿元,同比+55.5％-61.6％。其中25Q4公司预计实现归母净利57-65亿元,同比+8.8％-24％,环比+2％-16.3％;扣非归母净利59-67亿元,同比+28.4％-45.9％,环比+0.9％-14.6％。

主要产品量价齐增,经营管理水平不断提升:1)量:公司2025年铜产量74万吨,同比+14％,按年初产量指引中值计算,完成度118％;同时锌产量12万吨、钼1.4万吨、钨7,114吨、铌1万吨、磷肥121万吨,全部超计划预期。其中,25Q4公司铜产量环比+4％至20万吨,其余钴/钼/钨/铌/磷肥产量环比+10％/+9％/+4％/+4％/+10％。

2)价:25Q4的LME铜价环比+13％至11092美元/吨,MB钴价环比+45％至23美元/磅,国内钼铁价格环比-8％至25万元/基吨,仲钨酸铵价格环比+55％至50万元/吨。

3)本:2025年,公司以组织升级为主线,在"专业化、国际化、年轻化"的新管理团队带领下,加强精细化管理、打造平台型组织、大力推动降本增效,效果逐步体现。

2026年产量指引:公司计划实现铜金属产量76-82万吨、钴金属产量10-12万吨、钼金属产量1.15-1.45万吨、钨金属0.65-0.75万吨、铌金属1-1.1万吨、磷肥105-125万吨、黄金6-8吨。暂缺块,如达到指引上限,2026年公司将提前实现年产铜80万吨目标,公司目前正积极推进KFM二期建设,预计2027年投产后年新增10万吨产铜量,同时规划TFM三期项目,向2028年实现100万吨产铜量目标迈进。金板块:公司2025年6月完成厄瓜多尔丁矿的收购,该项目正在前期规划中;2025年12月已宣布以10.15亿美元并购巴西3个黄金资产,预计将于2026年一季度完成交割。因此公司首次将黄金纳入产品序列,明确2026年全年6-8吨黄金的产量目标。

#盈利预测与评级

投资建议

围绕"铜+黄金"战略,公司将持续挖潜、全球布局、精耕细作、提效运营,伴随铜、金、钴价格上涨,公司业绩弹性有望持续释放。我们预计公司2025-2027年实现归母净利205,336,361亿元,对应2025-2027年EPS为0.95、1.56、1.68元,对应2025-2027年PE为25.2、15.4、14.3x,维持"推荐"评级。

#风险提示

1)铜钴金等金属价格大幅下跌的风险;2)公司新建项目投产不及预期的风险;3)美联储降息不及预期的风险;4)海外地缘政治变化的风险;5)中美加征关税影响超出预期的风险。