银行行业简评：对公储备前置发力，社融增速符合预期260115

事件

1月15日，央行发布2025年12月金融数据。其中，12月社融新增2.21万亿，同比少增0.65万亿，存量社融增速8.3%，环比下降0.2pct。人民币贷款新增0.91万亿，同比少增0.08万亿。M 1增速3.8%，环比下降1.1pct；M2增速8.5%，环比上升0.5pct。

简评

1. 政府债靠前发力+高基数下支撑力度减弱，社融同比少增符合预期。12月社融新增2.21万亿，同比少增0.65万亿。具体来看，2025年积极的财政政策引导下，政府债靠前发力，叠加2024年同期高基数，政府债同比少增1.07万亿，支撑力度有所减弱。2025年全年累计社融新增35.6万亿元，同比多增3.34万亿元，存量社融增速环比11月下降0.2pct至8.3%。考虑到2024年四季度财政开始发力，政府债发行进入高峰期，高基数下存量社融增速继续下滑。其中，2025年对实体经济发放的人民币贷款增加15.91万亿元，同比少增1.13万亿元。伴随着化债已近尾声，叠加需求侧政策效果逐步显现，12月社融口径下信贷投放较2024年同期小幅多增。1月15日，央行下调了各类结构性货币政策工具利率0.25pct；增加再贷款额度，反映了2026年适度宽松的货币政策基调。同时央行表示，2026年降准降息还有一定的空间。展望2026年，在适度宽松的货币政策环境下，预计社融规模增速将维持在8%左右的合理水平，与名义经济增速匹配。

本阶段化债影响已近尾声，社融口径下信贷投放同比多增。12月社融口径人民币贷款新增9757亿元，同比多增1355亿元，伴随这一阶段化债工作接近尾声，叠加银行对公项目储备前置发力，社融口径下信贷投放边际改善。展望2026年，银行开门红项目储备整体稳健，信贷需求整体呈现底部企稳态势。