思源电气（002028）：思源电气(002028):业绩持续向好,26年看AIDC,27年看储能-25年业绩快报点评

#核心观点

1. 公司2025年业绩表现强劲，显著超出市场预期。2025年实现营业总收入212.05亿元，同比增长37.18%；实现归母净利润31.63亿元，同比增长54.35%；扣非后归母净利润为29.58亿元，同比增长57.45%。利润端增速显著快于收入端。
2. 单季度增长在四季度呈现加速态势。2025年Q4单季度实现营业收入73.78亿元，同比增长约46%，环比增长约38%；实现归母净利润9.72亿元，同比增长约74%，环比增长约8%。
3. 国内电网投资需求超预期。国家电网宣布“十五五”期间固定资产投资预计达到4万亿元，较“十四五”增长40%。公司实现中标70.15亿元，同比增长82%。
4. 海外需求强劲，北美AIDC需求有望支撑业绩高增长。业绩超预期主因是海外业务的强劲交付与高盈利性。全球AI算力中心建设加速，北美等地区出现结构性电力短缺，对高压变压器、开关站等设备需求有望快速增长。
5. 与宁德时代签署战略合作协议，储能业务有望在海外市场实现增长。双方签署为期三年的储能合作备忘录，目标合作电量50GWh，围绕储能系统、输配电等配套设备实现产业链协同。

#盈利预测与评级

预计公司2025-2027年分别实现归母净利润31.63亿元、44.23亿元、59.24亿元，同比增长54.3%、39.8%、33.9%；EPS分别为4.04元、5.66元、7.57元。维持“买入”评级。

#风险提示

海外 AIDC 建设不及预期，海外电网建设需求不及预期

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