洛阳钼业（603993）：洛阳钼业(603993):并购扩张与产能升级并举,铜金双核引领新增长-2025年业绩预告点评

#核心观点

1. 公司发布2025年业绩预告，预计实现归母净利润200-208亿元，同比增长47.80%-53.71%；扣非归母净利润204-212亿元，同比增长55.5%-61.6%。
2. 业绩增长主要源于量价齐升与运营效率提升。2025年产铜74.11万吨，钴、钼、铌等关键品种均超额完成计划，叠加有色金属行业高景气价格。管理升级推动精细化运营与降本增效，前三季度铜吨成本实现环比下降。
3. 公司未来聚焦“铜+黄金”双核布局。黄金方面，通过收购厄瓜多尔奥丁矿业及巴西3个在产黄金资产，首次将黄金纳入产品序列，2026年产量目标6-8吨，未来年产量有望达近20吨。铜方面，2026年产量指引76-82万吨，并推进KFM二期（2027年投产后新增10万吨铜）及TFM三期项目，向2028年百万吨铜产能迈进。

#盈利预测与评级

预计公司2025-2027年归母净利润分别为207.70亿元、330.03亿元、360.61亿元，每股收益（EPS）分别为0.97元、1.54元、1.69元。维持“买入”评级。

#风险提示

项目进度不及预期，产能释放不及预期，金属价格大幅下降，海外开矿政治性风险等。

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