基础材料行业：复苏与供给约束共振，有色景气无忧－动态点评

#核心观点： 1、行业评级：有色金属行业及基本金属及加工子行业均为“增持”，评级维持。 2、核心逻辑：2026-2027年，有色金属行业景气度有望维持，主要驱动力在于全球经济复苏周期与供给硬约束共振。 3、细分金属观点： 1）铜：供给约束性强，需求步入景气周期，预计2026-2028年供需持续短缺，铜价有望冲击15000美元/吨以上。 2）铝：供给强约束，预计2026年全球电解铝缺口仍在80万吨以上，铝价或延续震荡偏强趋势，海外铝价有望冲击4000美元/吨以上的历史新高。 3）能源金属：钴、锂价格已于2025年实现底部反转，预计2026-2027年景气持续改善；镍产业链有望在2026年下半年至2027年实现供给出清，价格或迎来上行周期。 4）战略小金属：钨因中国开采管控严格，预计2026-2027年全球供需格局将继续短缺；镁因性价比优势，在轻量化领域渗透或加速，行业景气有望改善。 #投资建议： 无投资建议 #风险提示： 宏观政策变动，海外供给端超预期复产，下游需求不及预期。