2026年中国医疗行业展望：三医协同重构产业价值链260114

我们认为，中国医改将进入结构性调整阶段，重构包括药品市场、销售终端、医疗服务、支付等各细分产业价值链。

我们认为，中国医药行业提质升级趋势明确，2026年A/H医药股行情有望延续。

展望2026年，我们看好的医药行业子行业，包括创新药产业链、医药商业、医疗服务细分龙头、中药OTC以及医疗设备龙头公司，并推荐9只首选股。

2026年中国医疗行业面临产业价值链的重构：2025年“十五五”规划（建议）明确健全医药、医疗、医保协同治理机制，推动医疗行业从碎片化管理转向结构性改革，锚定“以健康为中心、全链条贯通、服务体系更便捷高效均衡”三大转型方向，核心目标是构建优质高效、公平可及的医疗卫生服务体系。展望2026年，我们认为，中国医疗行业结构性改革将全面深化：药品市场从“规模扩张”转向“价值重构”，创新药成为增长核心并进入放量阶段；医药销售终端重构将打破“院内主导”格局，零售药房、基层医疗、医药电商多元分流改变零售格局，医药新零售与DTP药房将快速发展；医疗服务业在DRG/DIP支付改革驱动下迈向质量竞争与精细化管理，基层医疗加速提质增效；商业健康险升级为创新领域差异化支付关键力量，重构医疗支付接口，共同推动中国医疗产业迈向高质量发展新阶段。

政策与资本共振，2026年A/H医药股行情有望延续：2025年BD交易活跃推动港股医药股估值溢价率修复至21/22年水平，而A股医药股因传统企业占比高、受政策及消费因素拖累估值溢价率仍处近五年估值底部。根据华兴证券数据，医药行业私募融资、并购及IPO规模均超2023/2024年水平，资金向AI制药、细胞基因治疗等前沿领域集中。2026年，随着行业结构性改革深化、政策与融资环境持续优化，中国医药产业提质升级趋势明确，行业将迈向高质量发展新阶段。

2026年行业展望和首选股推荐：我们认为中国创新药产业链正站在政策红利与产业升级的双重风口，我们看好药明合联（2268 HK，买入，目标价：HK$103.18）和泰格医药（300347 CH，买入，目标价：RMB79.25）。我们还推荐通化东宝（600867 CH，买入，目标价：RMB11.07），公司胰岛素产品销售有望在2026年进一步释放增长潜力。在医疗服务业，我们看好细分领域龙头，比如固生堂（2273 HK，买入，目标价：HK$61.84）。我们看好中国医药销售渠道重构带来的投资机会，推荐京东健康（6618 HK，买入，目标价：HK$93.29）和益丰药房（603939 CH，买入，目标价：RMB41.46）。我们看好具备较强的院外渠道优势和品牌效应的非处方中成药（OTC-TCM），推荐云南白药（000538CH，买入，目标价：RMB71.80）和马应龙（600993 CH，买入，目标价：RMB38.50）。我们预计，医疗设备龙头公司（如联影医疗（688271 CH，买入，目标价：RMB195.73））将受益于基层医疗市场和海外出口的增长。

行业风险：监管的不确定性；融资活动复苏慢于预期；药品价格下降；出生率下降；；宏观经济风险。