有色钢铁行业：持续关注工业金属的战略机会－周观点（2026年第3周）

核心观点

持续关注工业金属的战略机会。上周（2026 年 1 月 12 日至 16 日）有色

金属板块涨幅仍居前，但板块内部随市场情绪降温，波动有所放大，后续有色金属

细分领域投资节奏或有分化，我们认为后续应聚焦到工业金属赛道。2026 年逆全球

化进程不断深化，战略金属科技属性不断提升，随着铜价向下再次逼近 10 万大关，

工业金属再次迎来较好的战略配置时点，建议积极关注相关板块的投资机会。

⚫ 锌板块：被忽视的逆全球化基础材料，供需向好价格有望持续上行。市场因国内基

建地产不看好铅锌，但我们看好逆全球化背景下，亚非拉国家再工业化对地产基建

需求的拉动，近期锌冶炼费持续下跌，表明锌矿供给持续紧张。我们认为一方面是

由于主要冶炼厂在春节前持续补库，另一方面，2026 年财政政策发力预期较强，国

内需求下滑有限，叠加亚非拉国家再工业化，国内与海外镀锌板需求有望增长。我

们认为锌作为“逆全球化”的基础材料，海外基建、厂房、与消费均是刚需，市场对此

关注明显不足，建议积极关注相关板块的投资机会。

⚫ 铜板块：短期商品震荡不改权益端上行趋势，中期持续看好铜价与冶炼费改善。1

月 14 日特朗普宣布暂时不对关键矿产征收关税，短期使得铜价震荡下行。尽管商品

端小幅震荡，但权益端仍保持强劲上涨势头，我们认为或是权益滞后商品现象的继

续改善，中期继续看好铜在供给紧缺基本面支撑下的上行潜力。冶炼端，Grasberg

矿山计划于 26Q2 开始复产、Cobre 铜矿复产谈判或于 6 月落地，26 年大型铜矿复

产放量预期有望改善铜现货冶炼费，我们看好铜冶炼企业的利润改善空间。

⚫ 铝板块：地缘之后，我国具备产业链保供能力与竞争优势的电解铝有望享受估值溢

价。地缘事件之后，全球各国对于上游资源安全担忧，由此带来对供应链与产业链

保供能力的诉求或持续强化。在此背景下我们看好供应链自主可控程度较高，具备

产业链保供能力与较强竞争优势的电解铝产业链。2026 年几内亚铝土矿中资权益产

量已过半，我国电解铝产业链上游矿石资源供给保障能力明显增强；2021 年以来全

球工业与家庭平均电价明显上行，海外电解铝行业供电存隐忧；2026-28 年国内氧

化铝仍有部分氧化铝项目投产，我国氧化铝保供能力持续增强；优质电解铝企业在

盈利水平与久期提升的同时，有望进一步享受安全因素带来的估值溢价。另一方

面，铜铝比依然维持在较高的 4.21，高铜价下铝代铜需求有望持续体现。我们看好

铝价上行与氧化铝价下行背景下，电解铝企业中期盈利稳步增长，以及空调铝代铜

产业化进程持续提速，建议持续关注电解铝及铝加工板块。