银行行业：社融增速放缓，信贷仍是“企业强、居民弱”－银行业周报（20260112－20260118）

市场回顾：2026/01/12-2026/01/18，主要指数沪深 300 下跌 0.57%，上证综指

下跌 0.45%，创业板指数上涨 1.00%。2026/01/12-2026/01/18 沪深两市主板 A

股日均成交额 20,545.47 亿元，较上周上涨 17.19%；截至 1/15 两融余额

27,187.51 亿元，较上周上涨 3.47%。2026/01/12-2026/01/18 申万银行指数周跌

1. 03%，跑输沪深 300 指数 2.46pct。

 银行周观点：政府债高基数下，2025 年 12 月社融增速继续放缓。1）12 月社

融增速环比下降 0.2pct 至 8.3%，延续 25 年下半年以来的放缓趋势。12 月新

增社融 2.21 万亿元，同比少增 6462 亿元，主要是 12 月政府债同比少增 1.07

万亿元，是最大拖累项，2024 年 2 万亿置换债集中于 11-12 月发行，与今年政

府债发行节奏错位。2）间接融资较去年同期表现均较好。社融口径人民币贷

款同比多增 1402 亿元，除了低基数的原因之外，还受“十五五”规划开局影

响，开门红储备较为充足，部分项目提前在 2025 年 12 月释放额度。3）表外

融资也延续较好增长态势。主要是委托和信托贷款均有改善，分别实现同比少

减 328 亿元、同比多增 528 亿元。尤其是信托贷款实现连续两个月明显改善，

或由于监管对信托非标业务的约束加强的同时，部分基建投融资需求也外溢至

信托，部分信托公司抢跑加速业务落地。

从全年的表现来看，政府债是主要支撑，支持力度也是近 5 年来最大。根据央

行披露的数据，2025 年社融新增 35.6 万亿元，比上年多 3.34 万亿元，其中政

府债是主要贡献项，25 年新增 13.8 万亿元，同比多增 2.5 万亿元；社融口径

人民币贷款新增 15.9 万亿元，同比少增 1.2 万亿元。2020-2023 年，每年人民

币贷款/政府债累计增量平均在 21/8 万亿元，2024 年二者累计增量分别为 17/11

万亿元。

12 月信贷保持“企业强、居民弱”的特征。12 月新增人民币贷款 9100 亿元，

同比少增 800 亿元。1）个贷需求相对疲软。居民贷款负增 916 亿元，同比少

增 4416 亿元，其中居民短贷/中长贷分别同比少增 1611/2900 亿元。12 月 30

个大中城市商品房成交面积同比-26.6%，居民有效信贷需求不足，同时也有高

息零售贷款压降的影响；2）企业贷款增势较好。企业贷款新增 1.07 万亿元，

同比多增 5800 亿元，其中企业短贷/中长贷分别同比多增 3900/2900 亿元，票

据融资则同比少增 1000 亿元。预计此前 5000 亿元地方债务结存限额下达地

方，用于项目建设的 2000 亿元或有效带动对公信贷增长。此次结构性工具降

息落地，将更好支持普惠金融、科技创新、技术改造等重点领域，带动企业贷

款更优增长。

高基数下 M1 增速回落，非银存款同比高增。2025 年 12 月 M1 同比增速环比

回落 1.1pct 至 3.8%，主要由于去年同期地方化债和偿还欠款等因素推高企业

活期存款造成高基数。M2 增速上升至 8.5%，或主要由于银行负债端结构调

整，存款定期化趋势延续。年末一般是银行集中揽储的时候，但 12 月企业存

款同比少增（高基数），而非银存款同比高增。居民/企业/政府/非银存款分别

同比+3900/-5857/+2904/+28400 亿元。非银存款同比高增，一方面是由于同业

存款利率自律规定导致非银存款流失造成低基数；另一方面则是 25 年末资本

市场活跃吸引“存款搬家”。预计 26 年 1 月份资本市场仍将吸引部分存款资

金入市，推动非银存款继续增长