电连技术(300679)：短期波动不改中长期份额提升趋势250424

事件:公司发布 2024 年年报和 2025 年一季报，2024 年实现营收 46.61 亿元，yoy+48.97%;归母净利润 6.22 亿元,yoy+74.73%。2025Q1 公司实现营收 11.96 亿元yoy+15.02%;归母净利润1.23 亿元，yoy-23.8%。

24 年业绩符合预期，汽车连接器持续国产替代，实现利润端超过 70%的亮眼高增长。根据公司公告(下同)，分业务板块来看:(1)汽车连接器14.6亿，yoy+77.4%。产品出货数量及产值均快速增长(2024年销量 yoy+57.7%)。汽车智能化趋势加速提升，带动设计与加工工艺较为复杂产品的市场需求量大幅增长，公司凭借技术领先和客户基础面临较好市场机遇。(2)消费电子行业需求复苏(电磁兼容件、软板等)，受益于行业复苏和稳固的市场地位，公司实现较好增长，据Canalys(科纳仕)数据显示，全球智能手机市场在经历连续两年下滑后，于 2024年实现了 7%的增长，出货量达到 12.2 亿部，结束了连续两年的下滑趋势，早现出复苏态势。

25Q1 收入符合预期，利润略低于预期，判断影响因素主要包括:1)-季度毛利率为30.73%，相较于 24 年同期下滑 4.58pct，毛利率短期承压，同时费用端相对高位(如管理费用较同期增加约 1800 万)，可能受到大额在建工程转固带来的折旧等费用影响，2024年末公司固定资产 17.1 亿，年初为 8.1 亿，主要系 5G 产业园及合肥厂房两个募投项目转固带来;2)其他因素包括本期政府补助、投资收益相较去年略降，存货跌价准备有所增加等。

综合来看我们认为 Q1 利润端波动以短期因素为主，对未来几个季度不构成延续的负面影响。后续重点关注公司汽车连接器业务，已经成为公司第二成长曲线，具备行业B(尤其新车型出货量增长，单车高频高速连接器 ASP 提升)+公司α(公司已具备成熟产品线，且具备丰富广泛的客户基础，公司汽车连接器产品已进入吉利、长城、比亚迪、长安、奇瑞、理想等国内主要汽车厂商供应链)。我们认为公司车载高频高速连接器当前份额仍有持续快速增长潜力。

维持 25-26 年盈利预测，新增 27 年盈利预测，维持“增持”评级。预计 25-27 年公司归母净利润为 8.11/10.21/12.67 亿元，当前股价对应 PE为 25/20/16 倍，维持“增持”评级。