2026年展望-船舶：景气修复，中国船企竞争力持续提升260116

回顾2025年：1）基本面层面，船舶行业新签订单量缩价稳；2）股价层面，受预期、外部经贸扰动等影响，A股船舶行业全年跑输沪深300指数。展望2026年，我们认为行业供需缺口仍在，景气有望修复向上。本篇我们从供需两端展望2026年船舶行业，并聚焦两个市场关心的问题并尝试给出回答。

摘要

25年新船市场量缩价稳，26年行业景气有望修复、看好中国船企竞争力持续提升。2025年全球船舶新签订单金额1,812.63亿美元，同比-21.2%。展望2026年，我们认为老龄化及环保新规将持续驱动船队更新需求；同时，全球造船产能依然偏紧，中国在本轮周期内不断在高附加值船型实现技术及订单突破，低利率环境下亦利好中国船企的资金成本。我们测算26-35年均新签订单规模约1.4亿DWT，新产能有序释放驱动船东下单。需求端来看，2025年全球船舶新签订单5643万CGT（同比-27%，低于5年均值），我们判断主要系高基数+中美301调查+船价高位所致。分船型来看，以CGT计的油轮/散货/集装箱船新签订单分别同比-46%/-38%/+11%，散货船较大幅低于5年均值、油轮则基本持平。2026年后随着替换+绿色+贸易需求释放，我们测算未来10年新签订单规模1.4亿DWT，其中散货船和油轮或为主要订单贡献船型。供给端来看，2025年全球船厂交付量9683万DWT/4378万CGT（同比+8.6%/6.4%），克拉克森预计2026/2027年交付量达1.17/1.41亿DWT（同比+21%/21%）、5014/5439万CGT（同比+15%/8%），较历史峰值仍有差距。当前船厂在手订单饱满（船厂订单覆盖倍数以CGT/DWT计算为约4倍）、船价高位，我们认为新产能有序释放或将驱动船东下单，在手订单有望持续累积。

风险行业景气度波动；行业竞争加剧；原材料价格上涨。

正文

2025年回顾：新船量缩价稳行业复盘：2025年新船量缩价稳2024年新签订单量创下历史次高后，2025年量缩价稳。2021年后民用造船业进入新一轮周期，新签订单较2020年同比增长102.51%，新船价格指数也进入上行通道。2022-23年头部船厂在手订单接近饱和、产能供给不足，船厂挑单导致新船价格继续上行、订单量同比有降。2024年迎来另一个高潮，全球新签订单量（以修正总吨CGT计）达到约7,618万CGT，成为自1996年有记录以来近三十年的第二高点，仅次于2007年的峰值（9,443万CGT）。进入2025年，船厂产能饱和推升接单门槛，叠加新船价格高位盘整与外部经贸政策不确定性影响船东下单决策，共同导致2025年新签订单在高基数下有所回落。根据Clarkson，2025年全球新接订单量5,642.52万CGT/1.51亿DWT，同比-26.5%/-24.2%，新签订单金额1,812.63亿美元，同比-21.2%；2025年新船价格指数高位盘整，年末达184.66，同比下降2.38%（前期高点为2008年9月的191.58）。