银行行业：为何资金面持续偏松？－探寻利率方向（8）

#核心观点： 1、探讨当前资金面持续宽松的原因，分析其可持续性，并对比2025年第一季度资金面收紧的情况。 2、指出传统基于超储率的固收分析框架对资金面利率的前瞻性较弱，两者关联度不明显。 3、分析并否定了两种常规解释：一是央行主动放松流动性并非主要原因，二是跨境资金回流的影响不充分且机制复杂。 4、提出当前流动性宽松更可能是银行自发行为所致，具体表现为通过与非银机构的两种交易方式优化自身流动性指标和转移风险。 5、阐述上述银行行为对债市的影响：导致短端资金宽松、存单曲线陡峭化，以及长债利率相对于资金利率上行。 #投资建议： 无投资建议 #风险提示： （1）经济增长超预期下滑，外部环境存在诸多不确定性，可能导致经济下行超预期；（2）财政政策力度不及预期，导致实体经济预期回暖不及预期；（3）国际经济及金融风险超预期，当前国外局势较为复杂，可能带来超预期金融风险。