中国中铁(601390)：24Q4现金流明显改善,新兴业务加力扩围250407

投资要点

中国中铁发布2024年年报：公司2024年实现营业收入11603.11亿元，同比减少8.17%；实现归母净利润278.87亿元，同比减少16.71%；实现扣非后归母净利润243.25亿元，同比减少21.21%。其中，Q4实现营业收入3400.28亿元，同比减少10.27%；实现归母净利润73.17亿元，同比减少22.74%；实现扣非后归母净利润53.14亿元，同比减少35.78%。

“第二曲线”加力扩围，海外订单稳健增长。2024年，公司新签合同总额为27151.8亿元，同比下降12.4%。2024年末，公司工程建造业务在手订单总金额50265.4亿元人民币。其中，已签订合同但尚未开工项目金额10048.8亿元人民币，在建项目中未完工部分金额40216.6亿元人民币。1）分业务来看，设计咨询/工程建造/装备制造/特色地产/资产经营/资源利用/金融物贸/新兴业务新签合同额分别为258.2/18710.1/571.0/434.3/1762.3/272.0/886.5/4257.4亿元，同比分别变动-7.0%/-16.9%/-17.0%/-37.6%/-0.6%/-18.7%/-1.5%/+11.3%。公司“第二曲线”业务，即新兴业务新签合同额同比增长11.3%，加快进军水利水电、清洁能源、生态环保市场，未来订单结构持续优化，战略新兴业务预期成为订单增长的主要动力。2）分地区来看，来自于境内/境外地区的新签合同额分别为24942.8/2209.0亿元，同比分别变动-14.0%/+10.6%。境内业务受地方政府财政偏紧影响，基建行业景气度低迷，订单下滑明显。海外优先发展和优质发展“两优战略”成效逐渐显现，海外业务将为公司订单增长提供持续动力。

收入有所下降，境外收入同比增加。公司2024年实现营业总收入11603.11亿元，同比减少8.17%。1）分季度来看，Q1/Q2/Q3/Q4分别实现营业收入2656.46/2788.77/2757.61/3400.28亿元，同比分别变动-2.56%/-12.34%/-6.13%/-10.27%。Q1/Q2/Q3/Q4分别实现归母净利润74.81/67.97/62.92/73.17亿元，同比分别变动-5.04%/-18.71%/-19.05%/-22.74%。2）分业务来看，基础设施建设/设计咨询/装备制造/房地产开发/其他业务分别实现营业收入9928.53/174.18/248.13/482.80/769.46亿元，同比分别变动-8.71%/-4.59%/-9.36%/-5.17%/-3.02%。3）分地区来看，境内/境外分别实现营业收入10916.67/686.44亿元，同比分别变动-9.12%/+10.26%。