交运行业：航空深入“反内卷”，原油运价快速回升－交运周观察

#核心观点： 1、航空：2026年全国民航工作会议明确将深入整治“内卷式”竞争，通过科学把控航线航班评审、严控低效运力供给、研究制定成本调查办法、建立运价监测预警机制、加强销售平台监管等措施，有望助力航司盈利能力上行。中国民航客座率已创历史新高，2025年行业总体实现盈利，预计2026年“反内卷”将加速盈利能力上行。航空供给进入低增时代，票价已市场化，需求稳健增长与收益管理改善将驱动票价与盈利上行。 2、油运：假期后船东情绪转强，原油运价快速回升。2025年原油运价中枢再创新高，景气持续上行。招商轮船预计2025年归母净利润将创历史新高。此前运价回落主要受假期影响，符合高产能利用率下波动特征。预计油运景气有望继续超预期上行，全球原油增产驱动需求超预期增长，油轮老龄化与影子船队制裁保障合规运力供给刚性。 3、市场热点：地缘局势影响油运灰色市场，或利好合规市场。美国对伊朗、俄罗斯、委内瑞拉制裁及对影子船队制裁趋严，均利好合规市场供需。近期美国对委内瑞拉措施可能驱动合规原油增产替代。若未来相关制裁取消，将显著增加合规市场规模，压缩灰色市场空间并加速老旧油轮拆解。 #投资建议： 1、航空：推荐中国国航、吉祥航空、中国东航、南方航空、春秋航空。 2、油运：建议增持中远海能、招商轮船、招商南油、中国船舶租赁。 #风险提示： 经济波动、关税、地缘形势、油价汇率、安全事故等。