工程机械行业：12月挖机海内外延续高需求－跟踪点评

#核心观点： 1、2025年12月及全年挖掘机、装载机销量同比均实现增长，行业景气度呈上升态势。 2、挖掘机方面：2025年12月销量同比增长19.24%，其中出口销量同比增长26.92%，占总销量比重超55%。2025年全年累计销量同比增长16.97%。 3、装载机方面：2025年12月销量同比增长30.03%，其中出口销量同比增长41.47%。2025年全年累计销量同比增长18.35%。电动装载机渗透率达23.25%。 4、国内需求受新增专项债超额发行、更新替换政策及重大工程开工支撑，央行结构性降息有望助推内销增长。 5、出口需求保持强劲，2025年11月工程机械产品出口贸易额同比增长16.69%，部分区域如大洋洲、欧洲需求高增。 6、行业处于以“智能化、高端化、绿色化”为核心的技术创新阶段，电动化转型加速，未来市场空间巨大。 #投资建议： 1、三一重工（600031） 2、徐工机械（000425） 3、中联重科（000157） 4、柳工（000528） 5、恒立液压（601100） #风险提示： 1、若基建/房地产投资不及预期，工程机械需求减弱； 2、若专项债发行进度放缓或发行金额不及预期，下游项目开工数量将会减少，工程机械需求趋弱； 3、若海外市场对国内企业产品需求减少，将导致国内企业业绩承压； 4、若原材料价格大幅上涨，业内企业业绩将面临较大压力。