杰瑞股份(002353)：业绩稳健,订单饱满 国内外产能扩建支撑中长期成长-2024年年报点评250411

本报告导读：公司 2024 年业绩维持稳健增长，盈利能力持续提升；海外战略持续推进；订单呈现高增、国内外产能扩建支撑公司中长期发展。

投资要点

投资建议。考虑国际贸易环境波动较大，下调公司 2025/2026 年 EPS至 2.89/3.43 元（原 3.13/3.61 元），新增 2027 年 EPS 为 3.98 元。参考可比公司 2025 年平均估值 PE 为 17.01 倍，我们给予公司 2025 年15 倍 PE，上调目标价至 43.34 元，维持增持评级。公司 24 年业绩实现稳健增长。2024 年公司实现营业收入 133.55 亿元，同比-4.01%，归母净利润为 26.27 亿元，同比+7.03%，扣非归母净利润为 24.02 亿元，同比+9.06%；2024Q4 单季度公司实现营业收入 53.08 亿元，同比+2.95%，归母净利润 10.29 亿元，同比+15.51%，扣非归母净利润 10.05 亿元，同比+17.24%。盈利能力持续提升，高端装备制造业务持续突破。1）盈利能力：2024年毛利率/净利率为 33.70%/20.11%，同比+0.65pct/+2.19pct；其中2024Q4 单 季 度 毛 利 率 / 净利率 为 31.69%/19.54% ，同比 -0.58pct/+2.23pct。2）2024 年公司高端装备制造营收 91.80 亿元，同比+12.71%，其中天然气相关业务表现优异，天然气设备新增订单高速增长。订单呈现高增长，海外战略持续深入，产能扩建支撑公司中长期发展。1）2024 年公司获取新订单 182.32 亿元，同比增长 30.64%；2）2）大海外战略持续深入，在海外多个国家开展业务，2024 年公司海外收入营收 60.37 亿元，营收占比为 45.20%，同比下滑 7.39%主因23 年 KOC 油气工程项目交付而 24 年没有同体量业务交付；3）公司 2024 年 10 月启用杰瑞天然气工业园，将杰瑞天然气生产能力提升三倍；在美国扩建设备生产车间、新建综合基地以及拟在中东地区新建生产基地。风险提示。油价下行；油公司资本支出不及预期；汇率不利变动；公司海外战略执行低于预期等。