华新水泥(600801)：海内外协同发力,非水泥业务表现亮眼250401

投资要点

华新水泥发布 2024 年年报：公司 2024 年实现营业收入 342.17 亿元，同比增长1.36%；实现归母净利润 24.16 亿元，同比减少 12.52%；实现扣非后归母净利润17.84 亿元，同比减少 23.15%。其中，Q4 实现营业收入 94.98 亿元，同比减少0.98%；实现归母净利润 12.78 亿元，同比增长 43.94%；实现扣非后归母净利润 7.21亿元，同比增长 44.62%。

分业务看，Q4 业绩大幅提升。截至 2024 年底，水泥业务的收入占公司营业收入主导地位；非水泥业务稳步提升，已成为公司利润的重要贡献点。自产的水泥、混凝土、骨料、商品熟料和其他业务分别实现营业收入180.31亿元、84.15亿元、56.42亿元、7.60 亿元、13.69 亿元，较上年分别同比变动-1.64%、+9.97%、+5.18%、-19.71%、-6.36%。2024 年受房地产行业持续深度调整及基础设施项目缓建或停建等因素影响，水泥需求持续下滑，供需矛盾愈发凸显，行业利润大幅下降，极大影响水泥业务营收。但随着国内水泥价格反弹，公司 Q4 归母净利润同比增长 43.94%。

吨指标来看，公司 2024 年水泥及熟料产品单位价格 312 元/吨，相比上年同期+0.38元/吨；单位毛利 73 元/吨，相比上年同期-8.06 元/吨。吨价格上升但吨毛利下降，主要系折摊、人力及其他成本提升所致。2024 年骨料单位价格 39.4 元/方，同比-1.4 元/方；单位毛利 18.9 元/方，同比+0.1 元/方，单位毛利提升主要系单位成本降幅大于单位价格降幅所致。

海内外产销情况来看，2024 年公司主业务水泥销量为 5,702 万吨，同比下降 1.99%。2024 年期末，公司具备水泥产能 1.26 亿吨/年（粉磨能力，含联营企业产能）、水泥设备制造 5 万吨/年、商品混凝土 50,084 方/小时（含委托加工产能）、骨料 2.85 亿吨/年、综合环保墙材 6.6 亿块/年。国内市场方面，截至 2024 年底，在中国水泥企业熟料产能全球排行中，公司位居第四，其中国内熟料产能位列全国第六；海外市场方面，海外熟料产能排名全国第三，同时公司已在塔吉克斯坦、吉尔吉斯斯坦、乌兹别克斯坦等 12 个国家布局，成为中亚水泥市场的领军者。截至 2024 年底，公司海外累计运营及在建产能突破 2500 万吨，并进一步巩固了在非洲的发展布局。公司 2024 年境外营业收入达到 80.43 亿元，同比增长 46.52%，显示了公司在国际市场的强大竞争力。

期间费用率同比下降。公司 2024 年期间费用 43.05 亿元，同比下降 0.33 亿元，占收入端比重为 12.58%，同比下降 0.27pct。细分来看，销售费用率为 4.38%，同比下降0.12pct；管理费用率为 5.49%，同比上升 0.10pct；研发费用率为 0.70%，同比下降0.19pct；财务费用率为 2.01%，同比下降 0.06pct。