广发证券(000776)：经纪业务市占率提升,投资收益表现稳健250331

事件广发证券发布 2024 年年报，2024 年公司累计实现营业总收入 272 亿，yoy+16.7%；归母净利润 96.4 亿，yoy+38.1%；加权平均 ROE7.44%，较去年同期增加 1.78pct。其中 2024Q4 实现营业总收入 80.6 亿元，yoy+52.5%/qoq+9.6%;归母净利润 28.7亿元，yoy+146%/qoq+19.6%。

收费类业务：大资管业务为重要业绩支柱，股基、两融市占率均提升1)2024 年公司经纪业务实现手续费净收入 66.5 亿元，yoy+14.5%，占证券主营业务收入（剔除大宗商品贸易）比重为 25.9%，yoy-0.6pct。其中 2024Q4 经纪业务收入 26.6 亿，yoy+98.1%/qoq+116.9%。2024 年公司股基成交额 23.95 万亿元（双边统计），yoy+28.98%，股基成交额市占率 4.05%，yoy+0.18pct。截至 2024 年末，公司两融余额 1037 亿元，较 2023 年末+16.52%，市占率 5.56%，yoy+0.17%。2）2024 年公司资管业务实现手续费净收入 68.9 亿元，yoy-10.9%,其中 2024Q4 资管业务收入 18.0 亿，yoy+6.1%/qoq+6.2%。公募业务方面，截至 2024 年末，广发基金、易方达基金非货基 AUM 分别为 7931 亿元、13359 亿元，分别 yoy+25%、+41%，分别排名行业第三、第一，我们预计主因 ETF 规模增长推动。2024 年公司经纪业务（占比 25.9%）+资管业务（占比 26.8%）合计占证券主营收比例为 52.7%，为公司收入重要支柱。3）2024 年公司投行业务实现手续费净收入 7.8 亿元，yoy+37.5%。其中 2024Q4 投行业务收入 2.5 亿，yoy+47.9%/qoq+26.7%。（1）按发行日统计，2024 年公司境内 IPO 融资规模 8 亿元，yoy-60%，公司境内再融资规模 78.6 亿元，yoy-45%；（2）境内债券主承销金额 2963 亿元，yoy+21%。

资金业务：投资收益表现稳健，投资收益率同比提升1）2024 年公司投资业务实现收入 78.2 亿元，yoy+120%，占证券主营业务收入（剔除大宗商品贸易）比重为 30.5%，yoy+14.2pct。其中 2024Q4 公司投资业务净收入18.4 亿元，yoy+138.7%/qoq-20.4%。2024 年末金融资产合计规模 3734 亿元，较三季度末-12%，其中交易性金融资产规模 2467 亿元，较三季度末-13%。2）我们测算 2024Q4 公司年化投资收益率为 1.85%/yoy+1pct，我们测算 2024Q4 公司投资杠杆为 2.53 倍，qoq-0.44 倍,经营杠杆为 3.95 倍，qoq-0.26 倍。

维持广发证券“买入”评级考虑到权益市场有所回暖，公司投资收益有所修复，我们上调公司投资收益率假设，从而上调公司盈利预测，我们预计公司 2025-2027 年营收分别为 283/298/312亿，分别同比+4.2%/+5.3%/+4.4%，归母净利润分别为 104/112/123 亿,分别同比+8.1%/+7.9%/+9.7%；EPS 分别为 1.37/1.47/1.62 元/股。我们认为随着权益市场以及新发基金回暖，公司业绩有望持续修复，维持“买入”评级。风险提示：市场修复不及预期；流动性收紧，居民资金入市进程放缓；政策变化风险。