港股行业：从Gemini到千问，看好大模型支付闭环下的商业价值提升－点评报告

#核心观点： 1、投资评级为“看好（维持）”。 2、关注大模型支付闭环的商业价值提升。Google Gemini接入沃尔玛及山姆会员店并发布通用商业协议（UCP），此举有望赋能其商业模式、强化数据壁垒并优化AI搜索广告业务。 3、国内大模型在打通支付权限后的潜力更值得期待，因模型与电商市场结合更紧密（如阿里、字节），且企业商业化积极性更高。 4、阿里巴巴的千问APP有望通过Agent调用生态内API，实现从搜索选择到指令交付的进化，其完整的电商、支付等生态或构成领先优势。 #投资建议： 1、阿里巴巴：其千问APP有望通过调用飞猪、淘宝等API实现交易闭环，阿里完整的生态和场景数据打通能力或成为领先优势，关注后续千问与阿里生态的深度整合进展。 #风险提示： AI应用表现不及预期，市场竞争加剧，技术迭代风险。