医药行业：关注新分子的成长性与国内景气度修复的传导－CXO跟踪报告

#核心观点： 1、2024-2025年CXO板块走势复盘：2024年上半年受美国生物安全法案及业绩预期调整影响走低；9月随政策牛市及地缘风险出清上涨；2025年3月因部分头部公司订单超预期获估值注入；4月受关税政策扰动；二、三季度随扰动出清、下游创新药结构性牛市及业绩兑现，板块进一步上升；四季度因美国国防授权法案与清单不确定性升级及市场风格调整，部分股价下跌；年末因猴价变化及国内数据亮眼，部分内需股股价大幅抬升。 2、宏观维度：美联储降息周期有望持续改善医药生物投融资环境，利好药企外包服务需求；美国国防授权法案已颁布，相关清单未来更新调整，头部CXO企业地缘风险不确定性将逐步释放，目前直接影响有限。 3、行业维度：国内需求加速修复，2025年CDE新药IND承办数量稳步提高，医疗健康领域投融资金额与事件数同比大幅增长；全球景气度波动回暖，2025年全球医疗健康投融资同比降幅逐季收窄，北美及欧洲新开临床试验数量达到2021年历史高水平。 4、CXO板块持续关注要点：全球市场新分子（多肽、偶联药物、寡核酸等）对研发及生产外包的增长动能；地缘风险不确定性出清后的反转与板块情绪面改善；国内市场景气度修复及创新药研发需求向各细分板块的传导；AI赋能的药物研发。 #投资建议： 相关标的：药明康德、康龙化成、凯莱英、药明生物、泰格医药、晶泰控股、英矽智能、昭衍新药、博腾股份等。 #风险提示： 创新药外包需求不及预期的风险、地缘与宏观风险等