长江电力(600900):年度业绩平稳增长,年中分红重视股息回报

#核心观点

1. 公司发布2025年度业绩快报，利润总额413.24亿元，同比增长6.34%；归母净利润341.67亿元，同比增长5.14%；基本每股收益1.3964元/股，同比增长5.14%，业绩符合预期。
2. 2025年公司境内六座梯级电站总发电量约3071.94亿千瓦时，同比增长3.82%。其中第四季度总发电量约720.68亿千瓦时，同比增长19.93%，主要得益于三峡和葛洲坝电站发电量显著增长。
3. 截至2025年10月24日，长江流域控制性水库蓄水量创历史新高，达1081亿立方米。截至2026年1月13日，三峡水库水位同比更高，为后续发电提供了保障。
4. 2025年前三季度公司财务费用同比下降15.33%，带息债务同步下降。2026年三峡大坝相关机组折旧到期，预计将带动营业成本下降，增厚利润。
5. 公司派发2025年中期股利，并获控股股东增持，显示对公司长期发展的信心。

#盈利预测与评级

考虑到2025年乌东德、白鹤滩来水情况，下调对公司2025-2027年的归母净利润预测至341.67、365.74、391.33亿元。公司当前股价对应PE分别为20、18、17倍，预计2025年分红收益率达3.58%。考虑到公司水电资产稀缺性，以及2026年财务费用下降和折旧到期带来的成本下降，红利价值显著，维持“买入”评级。

#风险提示

来水情况弱于预期的风险，电价波动风险

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