贵州茅台(600519):公布市场化运营方案,构建随行就市价格调整机制-事件点评

#核心观点

1. 贵州茅台发布《2026年贵州茅台酒市场化运营方案》。
2. 产品体系回归“金字塔”型结构：塔基以飞天53%vol 500ml茅台为主，强化社交与收藏消费属性；塔腰包括精品茅台酒和生肖茅台酒，目标将精品茅台打造成大单品；塔尖包括陈年系列和文化系列，适度收缩以维护超高端价值。飞天43%vol 500ml茅台将作为重要支撑。
3. 运营模式由“自售+经销”向“自售+经销+代售+寄售”多维协同体系转变。自售模式聚焦C端、B端；经销模式物权转移；代售与寄售模式物权不转移，依托渠道资源提升覆盖。
4. 构建批发、线下、线上、餐饮、私域“五大渠道”并行布局，推动“线上+线下”融合转型，建立以市场需求为驱动的动态评估考核机制。
5. 构建“随行就市、相对平稳”的自营体系零售价格动态调整机制，以自营零售价为基础，科学测算渠道利润率以确定销售合同价及佣金。

#盈利预测与评级

预计2025-2027年公司收入增速为5.38%、5.16%、5.22%；归母净利润增速为5.15%、5.22%、5.29%；EPS为72.41、76.19、80.22元；PE为19.3X、18.4X、17.4X。维持买入评级。

#风险提示

消费疲软；白酒动销恢复不及预期；飞天茅台批价上涨不及预期。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。