建筑材料行业：重视具备α的底部资产260111

周观点：1）水泥：25年行业通过产线置换历史首次实质性去产能，26-27年含去30%产能预期，行业盈利能力有望大幅改善。推荐国内水泥龙头海螺水泥，当前pb0.63，过去3年12%分位。2）玻璃：当前天然气/煤炭/石油焦制浮法玻璃毛利润-186/-74/-6元/吨，盈利能力较差，供给正加速出清。推荐旗滨集团，浮法玻璃有超额利润，光伏玻璃已迈入一梯队，电子玻璃星辰大海。3）消费建材：防水行业盈利能力处于底部，集中度持续提升，沥青若涨价有望带动行业涨价。推荐东方雨虹，25年量增市占率持续提升，26年海外收入预计大幅增长，国内计划涨价。石膏板行业需求稳定，新增供给放缓、竞争格局趋稳。推荐北新建材，26年率先涨价修复石膏板盈利能力，叠加涂料防水增长，26年有望实现利润增长。4）玻纤：玻纤价格、成本能见度更高、确定性更强。推荐中国巨石，顺周期+反内卷+具备α的龙头，巨石再加AI特种电子布的期权。中长期来看，玻纤具备长期成长性，中国巨石在全球份额进一步提升的空间也更大。目前PB分位数为过去10年43%分位。

本周重点事件：1）濮耐股份通过出资3,565.18万元受让颍智基金持有的阜阳谋和氢能投资合伙企业30%份额，间接增持上海攀业氢能源科技股份有限公司股权，使其持股比例由8.07%提升至16.86%，本次投资使用自有资金，定价基于公开市场交易，整体估值4.20亿元，旨在布局氢能赛道、推动绿色转型，相关工商变更已完成。2）中材科技发布2025年度业绩预增公告，预计归属于上市公司股东的净利润同比增长73.79%-118.64%，扣非净利润增长173.76%-251.97%，主要得益于玻璃纤维产品结构优化、价格上升及风电叶片销量增长。3）上峰水泥与苏州兰璞创投合作设立苏州睿存创业投资基金（总规模1.73亿元），公司全资子公司宁波上融物流出资9000万元（占比52.02%），聚焦半导体材料及设备等硬科技领域投资，旨在优化产业结构并培育新业务增长点。4）垒知集团于2026年1月7日公告，因公司股价在2025年12月15日至2026年1月6日期间连续15个交易日低于"垒知转债"转股价格的85%，触发向下修正条款，但董事会决定本次不修正转股价格，后续将根据股价表现重新评估。5）兔宝宝全资子公司兔宝宝投资拟以4亿元向大自然家居（中国）有限公司实际控制人佘学彬出售其持有的大自然中国19.7946%股权。6）科顺股份副总裁刘杉因个人原因辞职并辞去所有相关职务。

品牌建材：估值修复弹性足，选好赛道及好公司，新政望促地产库存去化，结构性看好C端、具备整合+份额提升，减值计提充分的龙头。在政策面持续稳地产表态下，行业“弱预期”有望得到改善，从估值弹性层面，我们更加看好的是C端品牌建材，经营杠杆率相对较高的企业估值弹性更大。考虑估值性价比匹配、业绩稳健度以及应收账款等情况，我们推荐三棵树、北新建材、伟星新材、东方雨虹等，建议关注东鹏控股、兔宝宝、坚朗五金、蒙娜丽莎、科顺股份、亚士创能、箭牌家居、中国联塑等。

水泥：“反内卷”大背景下易涨难跌。本周全国水泥市场价格环比小幅回落0.1%。