商用车行业：2025年重卡销量突破113万辆，政策延续护航2026年景气可期－事件点评报告

#核心观点： 1、2025年重卡销量突破113.7万辆，同比增长26.0%，创近四年新高。 2、12月重卡销量约9.5万辆，连续9个月同比增长，环比下降主要受去年同期高基数及经销商平滑销量影响。 3、四季度重卡行业销量预计达31.4万辆，同比增长43.6%，环比增长11.5%，高销量有望支撑核心车企盈利弹性释放。 4、报废更新政策完全延续至2026年，明确支持国四及以下货车更新并优先支持电动货车，有望维持国内需求高位并加速电动化渗透。 5、预计2026年国内重卡需求有望维持在75万辆以上，叠加出口，全年行业总销量预计保持110万辆以上高位。 #投资建议： 1、中国重汽：凭借销售结构优化、出口优势及新能源盈利改善，业绩与估值有望双升，股息率提供安全边际。 2、潍柴动力：天然气发动机持续改善，大缸径与SOFC等AI电力业务成长空间广阔，转型加速有望推动估值体系重塑。 3、其他相关标的：福田汽车、一汽解放、中集车辆等。 #风险提示： 政策执行力度不及预期；行业竞争加剧；原材料价格波动。