医药行业：减脂保肌强协同，小核酸开启减重新纪元－专题报告

#核心观点： 1. 小核酸药物通过基因层面调控脂肪代谢，实现长效减脂并保持肌肉质量，有望突破当前以GLP-1药物为代表的减重市场瓶颈。 2. 靶向INHBE的siRNA疗法安全耐受，具备选择性减少脂肪（尤其是内脏脂肪）并保持肌肉的差异化临床价值，其GalNAc递送系统技术成熟，成药确定性较强。 3. 靶向ALK7的siRNA疗法在降低内脏脂肪的速度和幅度上可能更优，其成功的关键在于脂肪组织靶向递送系统的突破。 4. 小核酸药物将减重治疗从“抑制食欲”推向“精准调控脂代谢”，国内公司已在靶点、递送平台和适应症方面快速布局。 #投资建议： 1. 恒瑞医药(600276，买入) 2. 信达生物(01801，未评级) 3. 石药集团(01093，未评级) 4. 信立泰(002294，增持) 5. 中国生物制药(01177，未评级) 6. 阳光诺和(688621，买入) 7. 悦康药业(688658，买入) 8. 前沿生物-U(688221，未评级) 9. 福元医药(601089，未评级) 10. 成都先导(688222，未评级) 11. 热景生物(688068，未评级) 12. 必贝特-U(688759，未评级) 13. 瑞博生物(06938，未评级) #风险提示： 1. 如果小核酸药物后续减重临床数据读出不及预期，将对小核酸减重管线的商业价值造成不利影响； 2. 如果其他靶点机制创新药减重临床数据更优或临床进展更快，则可能对小核酸减重管线的临床和商业价值产生冲击。