航运港口行业：地缘变局有望开启“油运大时代”－航运船舶市场系列（十七）

#核心观点： 1、美国突袭委内瑞拉或开启新一轮全球地缘政治格局变化，特朗普政府延续对伊朗、委内瑞拉的高压态度，并推进对俄制裁。 2、委内瑞拉方面，美国军事行动短期将限制其出口，中期若制裁取消将推动其海运转向合规市场，长期产能修复有望使其出口达到历史峰值，分别对应19艘、46艘和141艘VLCC运力需求。 3、伊朗方面，国内动乱与美国威胁双重压力下，其“被制裁”贸易或至拐点。短期若内乱升级或遭袭击，将导致油贸需求转向或地缘风险溢价抬升；中长期若制裁解除，出口有望回升至制裁前峰值，对应57艘VLCC运力需求。 4、俄罗斯方面，影子船队维持其出口。若西方加强制裁，部分出口量或被合规替代；若制裁解除，俄油可能回归欧洲市场，非OPEC+国家填补亚洲缺口，量距双增，分别对应36艘和68艘VLCC需求。 5、地缘变局凸显油运战略价值，全球原油贸易流向重构与合规化转型将推动油运行业需求向好。 #投资建议： 建议关注招商轮船、中远海能、招商南油。 #风险提示： 地缘事件风险、美国制裁存在不确定性、原油需求不及预期、老船淘汰不及预期