煤炭行业周报：国内产能、海外进口均有望收缩，板块中长期预期改善260111

煤炭产能有望核减，进口煤也有收缩预期。（1）据mysteel消息，陕西省榆林市将前期纳入核增产能范围的52座煤矿中的26座调出保供名单；（2）内蒙古自治区近期也召开了煤炭保供政策和“十五五”规划调研工作的专题宣贯会议，涉及“边生产边办手续”煤矿的支持政策；（3）近期，印尼能矿部长表示，政府拟在2026年批准约6亿吨的煤炭产量配额，这一水平显著低于2025年的实际产量（约为7.9亿吨），也显著低于2025年8月印尼矿业部发布的2025年7.4亿吨的生产目标。

动力煤：港口煤价延续上涨，港口库存持续去化。（1）上周我们提到，当港口库存压力开始下降时，贸易商、煤矿均没有降价销售的压力，此时煤价通常偏强，本周在港口煤炭库存延续回落的背景下，港口煤价继续上涨；（2）值得注意的是，近期库存回落较为明显的是秦皇岛港、黄骅港，以现货煤为主的曹妃甸港、京唐港目前库存仍较高，显示出在供需偏紧的背景下，下游优先以长协煤采购为主，这也导致近期煤价上涨的幅度偏低，后续若能观察到曹妃甸港、京唐港库存出现趋势性的下降，则意味着港口煤价上涨可能出现加速。

焦煤：下游季节性补库力度仍偏弱，但焦煤期货价格本周显著反弹。（1）本周独立焦化厂焦煤库存912万吨，环比+1.8%，样本钢厂焦煤库存798万吨，环比-0.6%，下游季节性补库目前来看幅度仍然偏弱；（2）截至1月9日，焦煤期货活跃合约收盘价为1195.5元/吨，周环比上升7.2%；（3）从焦煤与动力煤比价的角度，焦煤期货与港口5500大卡动力煤价格比值从12月最低的1.13上升至1.70，处于2024年以来中位水平，显示出焦煤期货价格已从此前显著偏低的状态回归至正常状态。

比价与估值：12月基本面驱动煤炭板块走弱。（1）12月港口煤价累计下跌16.9%，煤炭板块指数累计下跌4.1%；（2）截至2025年12月31日，中信煤炭行业指数PB为1.42倍，与沪深两市PB的比值为0.78倍，分别处于2013年以来的56%、40%分位水平，显示出当前煤炭板块估值处于历史中位水平。