安井食品(603345):并购拓新域,转型释空间

#核心观点

1. 安井食品通过全国化产业布局、深度渠道网络和大单品策略，已稳固确立中国速冻食品行业龙头地位。按2024年收入计，公司以6.6%的市场份额位居行业第一。在细分领域，速冻调制食品市场份额13.8%排名第一，速冻菜肴制品市场份额5.0%位列榜首，速冻面米制品市场份额3.2%排名第四。
2. 2025年，公司战略由“渠道驱动”转向“新品驱动”，通过收购江苏鼎味泰及鼎益丰股权，快速切入冷冻烘焙赛道，延伸版图，打造第二增长曲线。
3. 全球速冻食品市场仍处扩容阶段，2024年规模达4177亿美元，预计2024-2029年复合增速约6.0%。亚洲市场预计以7.8%的复合增速引领全球。
4. 中国是全球速冻食品行业第二大单体市场，2024年行业规模约314亿美元，处于成长期，CR5仅15%，整合空间广阔。2024年中国人均速冻食品消费量为10.0千克，远低于美国、英国、日本等成熟市场。预计2024-2029年中国整体市场复合增速9.4%，领跑全球主要经济体。速冻菜肴（预制菜）作为明星子赛道，未来五年复合增速约16%。
5. 东南亚等新兴市场起步晚、渗透率低，2024年规模约107亿美元，预期2024-2029年复合增速高达14.0%，为全球最快。区域格局高度分散，CR5不足5%。

#盈利预测与评级

预计公司2025-2027年营收分别为158.36、169.68、184.38亿元，同比增长4.69%、7.15%、8.66%。归母净利润分别为14.15、15.66、17.50亿元，同比增长-4.73%、10.73%、11.74%。首次覆盖，给予公司“买入”评级。

#风险提示

新品销售不及预期；消费恢复不及预期；原材料价格波动风险；食品安全问题；市场竞争加剧。

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