振石股份(601112):风电玻纤织物头部厂商,乘景气东风拓多元布局-注册制新股纵览20260112

#核心观点：1、振石股份是风电玻纤织物头部企业，2024年清洁能源功能材料产能54万吨，风电纤维织物产能全球第一，全球市场占有率达35%，下游覆盖全球前十大风电机组厂商。公司已实现风电叶片主梁用高模玻纤拉挤型材量产，形成“纤维织物+结构材料”协同布局。2、风电行业景气度有望提升，在“十五五”期间我国风电新增装机预期不低于1.2亿千瓦的背景下，风电装机起量将拉动上游材料需求。公司募投项目拟新增风电纤维织物产能21.5万吨，并在西班牙增加5万吨产能。3、公司积极拓展纤维增强材料在光伏边框和新能源汽车零部件领域的应用，该材料具有替代潜力。2025年上半年，公司光伏、新能源汽车领域产品销量年化后同比分别增长150.65%、68.64%。募投项目计划新增光伏边框产能8.1万吨、新能源汽车电池盒盖产能0.9万吨及电池底护板产能5.8万吨。4、公司前期业绩受风电行业景气回落影响，2022-2024年营收、归母净利润复合年增长率分别为-8.20%、-11.57%。2025年上半年，受益于下游需求修复及原材料价格回暖，营收同比增长48%。公司毛利率显著高于可比公司且保持稳定。

#盈利预测与评级：无盈利预测与评级内容。

#风险提示：1）贸易保护措施风险：欧盟、美国等可能加征关税，削弱公司产品境外竞争力，影响经营业绩；2）原材料价格波动的风险：原材料占成本超60%，价格波动直接影响成本和毛利率，若无有效应对，将拖累业绩；3）关联采购比例较高的风险：对关联方中国巨石采购占比高，引入第三方供应商可能短期推高成本且存在利益冲突风险；4）应收账款增长的风险：公司应收账款占营收比重较高，若下游客户经营恶化，可能引发坏账损失。

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