有色金属行业有色及贵金属周报：流动性预期强化，扩散行情延续260111

周期研判：流动性预期强化，扩散行情延续。美国失业率回落0.1个百分点至4.4%，新增非农就业5万人，低于市场预期的7.3万人，表明美国就业市场仍处于劳动力供给和需求增长均放缓的新均衡状态，使得失业率保持相对稳定。数据公布后FedWatch显示的美联储1月停止降息预期下调至96%，要到6月议息才会重启降息，预计短期降息对金融属性的提振暂时平稳。当地时间1月9日，美国最高法院表示，当天不会就特朗普政府关税案作出裁决，将于1月14日公布裁决，若裁决关税为非法，短期通胀预期将有明显下调，贵金属、工业金属波动或明显加剧。总体而言，内外政策托底预期下，工业品看涨大方向不变，扩散行情或延续。

贵金属：关税裁决在即，贵金属振幅或加大。11月美国失业率降至4.4%，劳动力市场暂时偏稳，市场预期1-4月美联储将停止降息，预计短期降息对贵金属的向上提振将有限。但近期美国最高法院将对特朗普关税案做出裁决，该裁决不仅对美国贸易政策产生深远影响，也可能波及美国财政状况，贵金属波动或明显加大。中长期看，美国联邦政府债务风险仍存，美元地位面临挑战，全球货币体系重构下，黄金仍有持续表现的机会。

工业金属：金融属性波动加剧，政策预期仍将托底价格。特朗普提名新任美联储主席在即，考虑此前市场降息预期已经较为充分，金融属性波动或明显加剧。美国此前公布的2025年三季度GDP增幅达到+4.3%，环比+0.5pct，市场对海外衰退的预期明显消退，再考虑内外政策托底预期，工业品下方支撑较强。考虑12月国内PMI超预期升至50以上，部分品种库存处于历史中低水平，在宏观利好释出，供给扰动增加背景下，中低库将强化商品的价格弹性。