家电行业：基数承压，希冀仍存－2026年投资策略

2025年初截至12月31日，申万家电指数指数上涨9.1%，在申万行业中涨幅排名第24。

从2025年上半年来看，国补政策几乎无缝延续且加大了补贴范围，线上市场的国补便捷性增强，此时申万

家电指数整体走势与沪深300较为一致。从2025年下半年来看，大盘跟随“科技+红利”持续走强，而家电指

数则由于内销国补退坡以及外销关税不确定性，开始跑输大盘。

从基本面来看，内销国补政策持续，但边际效果递减已经定局，国内需求的提前透支，以及地产及消费习

惯变化导致的需求减少，我们认为内销目前需要一个较长的恢复期；外销关税政策变化除带来了不确定性压制

PE外，出口型家电企业积极进行海外产能建设，产能爬坡期也压制了EPS，因此2025年下半年开始，家电行业

基本面整体偏弱。

从风格方面来看，家电行业中白电龙头主要表现出红利属性，但因为其分红能力依赖于盈利稳定性，若企

业面临市场竞争加剧、成本上升等问题，分红政策可能调整，因此白电在今年并未受到资金青睐；家电零部件

则更具备科技属性，在AI服务器、机器人等产业趋势下，股价表现优于白电