铝行业：新动能支撑需求稳增，看好铝盈利估值齐升260113

展望 2026 年，我们预计光伏用铝加速下滑，电网和汽车延续高景气度，储能和空调铝代铜增长有望提速，支撑电解铝需求增长后劲。同时，我们认为即使印尼产能新增投产背景下，行业供给增速下移仍为趋势，且扰动抬头迹象逐步显现。我们预计 2026 年铝价中枢将达 23000 元/吨，持续看好铝板块盈利、估值齐升行情。2025 年中国电解铝需求维持超预期韧性。在《金属行业 2025 年投资策略—山高自有客行路，水深还需渡船人》（2025-01-09）中，我们预测 2025 年中国电解铝消费增速将为 1.0%，主要担忧地产竣工面积下降和出口下滑。我们当前预计 2025 年中国电解铝消费增长将达 2.6%，超出我们年初预期，主要由于汽车用铝增长超预期和建筑用铝下降不及预期，光伏装机和电网投资不及预期，但储能需求超预期大增，使需求自 2024年来再度呈现超出市场预期的较高韧性。