有色金属行业：必和必拓2025Q2铜产量同比增加2％至51.62万吨，2025财年铜产量同比增加8％至201.67万吨－海外季报

#核心观点： 1、2025Q2铜产量同比增加2%，环比增加1%，南澳大利亚铜业公司产量创历史新高。 2、2025Q2镍产量同比减少99%，环比减少87%，Western Australia Nickel临时停产。 3、2025Q2铁矿石产量同比增加2%，环比增加14%，WAIO矿业公司创纪录季度产量。 4、2025Q2焦煤产量同比增加5%，环比增加31%，BMA产量增加。 5、2025Q2动力煤产量同比增加8%，环比增加13%，NSWEC洗选厂业绩改善。 6、2025财年铜产量同比增加8%，连续第三年增长；镍产量同比减少63%；铁矿石产量同比增加1%；焦煤产量同比减少19%；动力煤产量同比减少2%。 7、Jansen项目JS1已完成68%，资本支出预计增至70-74亿美元，首期生产计划2027年中期。 #投资建议：无投资建议 #风险提示： 1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险； 2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险； 3）国内消费力度不及预期； 4）海外能源问题再度严峻。