风电设备行业：国内需求稳升，出海加速，国内外盈利共振－风电2026年行业策略

#核心观点： 1、国内风电需求稳中有升，海风规划有望加速。短期看，2025年前三季度陆上/海上风电招标量分别为97GW/5GW，2025年1-11月核准量分别为124GW/8.6GW，预计2026-2027年需求持续高增。中长期看，“十五五”期间风电在新能源装机占比有望从25%提升至50%，实现单年装机130GW，发展重点向海风倾斜。 2、欧洲海风有望持续加速，浮式风电进入0-1周期。欧洲多国海上风电计划总规模近100GW，2025年拍卖量有望超19.5GW。全球浮式风电预计到2030年将有约5.5GW项目启动安装，2026年有望落地浮式订单。 3、主机环节盈利持续提升。2025年国内风机中标均价较2024年上涨约12%，行业机型招标以8MW为主，技术趋于稳定，规模效应提升。国内主机在海外市场份额约14%，凭借价格优势及更高毛利率，出海将带动盈利提升。 4、海缆环节受益于高压柔直技术渗透率提升及电力互联需求。国内头部企业中标高压/柔直海缆，盈利结构改善。欧洲海缆产能紧张，需求外溢，国内企业有望获得订单。电力互联海缆需求增长，进入壁垒高，利好头部企业。 5、海工环节国内盈利拐点已现，欧洲产能紧张。国内海工产能利用率提升带来盈利拐点。欧洲单桩产能紧张、价格上涨，国内海工企业出海前景看好。浮式基础加工费更高，率先实现相关生产的企业有望享受超额收益。 6、零部件环节部分产能持续紧张。主轴铸件机加工产能紧张，齿轮箱、主轴承及滑动轴承等细分领域需求有望提升。 #投资建议： 1、主机：金风科技、运达股份、明阳智能、三一重能。 2、海风板块：大金重工、东方电缆、海力风电、天顺风能、中天科技，以及海风变压器明阳电气。 3、零部件：金雷股份、德力佳、威力传动、新强联、时代新材、广大特材、日月股份。 #风险提示： 海上风电需求不及预期，影响产业发展进程；海外风电市场对中国企业加强贸易壁垒，中国风电产业链出口受阻。主机价格回升受阻，主机盈利性继续恶化。零部件涨价受阻。数据统计相关风险。