【简】建筑材料行业周报：龙头中报大幅改善，关注“反内卷”+城市更新带来行业供需两端结构改善250714

一、行业整体情况：业绩修复与政策预期升温1. 水泥板块业绩显著改善2025 年上半年水泥行业利润总额预计达 150-160 亿元，同比扭亏为盈（去年同期亏损 11 亿元）。头部企业如天山股份、冀东水泥净利润同比减亏超 20 亿元，塔牌、华润、万年青等企业盈利增长超 80%。驱动因素：价格稳中有升：年初水泥均价同比上涨约 20 元/吨，淡季价格回调空间有限，8月旺季提涨预期增强；成本下降：煤炭均价同比下跌 200 元/吨，叠加需求降幅收窄（上半年水泥产量同比下滑 4.3%）；政策支持：工信部酝酿新一轮建材稳增长方案，推动产能置换与淘汰落后产能。2. 估值修复空间凸显水泥板块当前 PB 仅 0.7 倍，处于历史分位数 17%的低位，政策预期升温叠加行业自律（如错峰生产），有望催化估值修复。二、“反内卷”政策：供需结构优化的核心引擎1. 产能自律与价格企稳水泥、玻纤、光伏等行业自发减产，例如光伏玻璃企业集体减产 30%，推动多晶硅价格回升；水泥大省山东、四川执行汛期错峰生产（停窑 15-20 天），抑制价格过度下跌。立法支持：新修订的《反不正当竞争法》首次将“预防内卷式竞争”写入立法目的，禁止低于成本价销售，推动行业有序竞争。2. 落后产能加速出清水泥行业通过产能置换政策淘汰落后产能，CR5（前五大企业市占率）升至 58%，海螺水泥、中国建材等龙头通过并购整合巩固优势；中小企业生存压力加剧，部分企业因价格战陷入亏损，行业集中度提升。三、城市更新：需求结构性转型的抓手1. 政策驱动需求升级2025 年中央城市工作会议提出“从增量扩张转向存量提质”，要求推进城中村改造、基础设施生命线工程及老旧管线升级；财政部 2025 年城市更新评审计划支持 20 个城市，中央财政补助超 200 亿元，重点补齐基础设施短板。2. 细分领域需求爆发消费建材：管材、防水材料、建筑涂料需求增长显著，受益于老旧小区改造及管网升级；绿色建材：新建建筑绿色建材应用比例要求达 70%（2025 年），低碳水泥、光伏建材等市场规模突破 1.2 万亿元；智能建造：BIM 技术渗透率提升至 25%，3D 打印建筑市场规模预计 2028 年达200 亿元。四、细分市场表现分化1. 消费建材：零售与出海韧性凸显二手房市场带动涂料、管材等后周期品种需求，三棵树 2025Q2 净利润同比增93%，科达制造布局非洲瓷砖市场业绩增 178%；零售属性强的企业（如伟星新材、北新建材）通过渠道优化与产品提价修复利润率。2. 传统建材承压，新型建材高景气玻纤：高端电子纱（如 E/D 系列）价格上调，受益于 AI 服务器、HPC 需求，日企 Nittobo 宣布 8 月提价 20%；玻璃：浮法玻璃库存去化加速，药用玻璃受益于中硼硅模制瓶渗透率提升；水泥：需求端短期承压，但供给端自律支撑价格企稳，龙头股息率吸引力增强。五、投资建议与风险提示1. 关注三大主线反内卷受益标的：水泥龙头（海螺水泥、华新水泥）、玻纤企业（中国巨石、中材科技）；城市更新相关：管材（伟星新材）、防水（东方雨虹）、涂料（三棵树）；高端材料：真空绝热板、电子布（宏和科技）。2. 风险提示宏观经济下行或地产需求超预期下滑，压制建材价格；反内卷政策执行力度不足，产能出清进度缓慢；原材料成本波动（如煤炭、砂石）挤压利润空间。