化工行业：供需再平衡，化工新起点－2026年度策略

#核心观点： 1、行业评级为“强于大市”（维持）。 2、行业展望：2025年化工行业经历盈利与估值探底，2026年盈利有望触底回升，行业处于供需再平衡的新起点。 3、供给侧：反内卷政策正在重塑竞争格局。 4、需求侧：以AI算力、半导体先进制造、人形机器人为代表的新质生产力将引领新一轮成长。 #投资建议： 1、万华化学：聚氨酯龙头，随着资本开支收缩及全球MDI产能占比提高，盈利中枢有望稳步上移。 2、华峰化学：规模优势形成低成本护城河，是兼具安全边际与业绩弹性的行业龙头。 3、扬农化工：农药领域，具备创制能力与制剂出海优势。 4、亚钾国际、东方铁塔：钾肥领域，资源属性强，有望持续受益于量增价稳。 5、云天化、兴发集团、川恒股份：磷化工领域，具备产业链一体化优势。 6、桐昆股份、新凤鸣：涤纶长丝领域，凭借规模优势与寡头格局下的协同效应，在周期复苏中有望实现高业绩弹性。 7、赛轮轮胎、森麒麟、中策橡胶、玲珑轮胎、通用股份：轮胎领域，通过海外产能布局规避贸易壁垒，实现困境反转。 8、鼎龙股份、安集科技：CMP抛光垫与抛光液龙头，有望加速国产替代。 9、新宙邦：AI算力带动数据中心液冷需求，凭借在氟化液领域的先发布局，有望承接3M退出后的份额。 10、中研股份：人形机器人领域，作为PEEK材料龙头，有望核心受益于机器人轻量化带来的需求爆发。 11、广东宏大：战略安全领域，依托军工与民爆双轮驱动，正加速开启第二成长曲线。 #风险提示： 全球宏观经济复苏不及预期，原油及主要原料价格大幅波动，供给侧“反内卷”及产能出清进度不及预期，国际贸易摩擦与地缘政治风险