环保行业：重视SAF扩产周期中废油脂资源增值，长江大保护千亿资金加码管网建设与生态修复－跟踪周报

#核心观点： 1、行业观点：生物航煤（SAF）是航空减碳唯一可行解，以废油脂（UCO）为原料的HEFA路线已率先商业化。需求端，欧盟及中国政策推动SAF强制添加比例提升，需求快速增长。供给端，短期内SAF实际供给稀缺，价格上行，盈利扩大。长期看，SAF产能扩张将带动UCO需求升级并远超当前规模化利用量，导致UCO长期供给稀缺，价格看涨。 2、政策跟踪：长江大保护三年行动推进，超1000亿元资金将支持管网建设、生态修复等项目，其中2025年安排244亿元超长期特别国债支持污水管网建设。 3、2026年策略：提出三条投资主线。主线一为红利价值，关注固废和水务板块因市场化改革、提质增效及现金流改善带来的价值重估与分红潜力。主线二为优质成长，关注企业第二曲线拓展、下游成长复苏及AI赋能。主线三为双碳驱动，关注“十五五”期间非电领域纳入考核带来的再生资源、危废资源化及生物油等领域的投资机会。 4、行业跟踪：环卫新能源装备销量及渗透率快速提升；生物柴油价格下滑导致盈利下降；碳酸锂价格上涨带动锂电回收盈利能力改善。 #投资建议： 1、重点推荐公司：瀚蓝环境、龙净环保、高能环境、绿色动力环保、绿色动力、海螺创业、永兴股份、光大环境、军信股份、粤海投资、美埃科技、九丰能源、宇通重工、景津装备、新奥能源、昆仑能源、三峰环境、兴蓉环境、洪城环境、中国水务、伟明环保、蓝天燃气、新奥股份、赛恩斯、金科环境、英科再生、路德科技。 2、建议关注公司：大禹节水、联泰环保、旺能环境、北控水务、碧水源、浙富控股、中山公用。 3、废油脂资源价值提升趋势明确，建议关注山高环能、朗坤科技；短期SAF供应紧张，制造端盈利丰厚，建议关注海新能科。 4、长江大保护政策下，建议关注水务工程企业碧水源、节能国祯、武汉控股，水管网企业新兴铸管；污水运营企业洪城环境、兴蓉环境；河湖治理企业科净源、德林海。 5、2026年策略主线相关公司：红利价值主线关注瀚蓝环境、绿色动力H+A、上海实业控股、海螺创业、永兴股份、光大环境、军信股份、粤海投资、兴蓉环境、洪城环境、中山公用、首创环保；出海成长关注伟明环保、三峰环境、光大环境、军信股份。优质成长主线关注龙净环保、美埃科技、景津装备、劲旅环境、福龙马、宇通重工、玉禾田、盈峰环境、侨银股份。双碳驱动主线关注高能环境、赛恩斯、朗坤科技、山高环能、海新能科。 #风险提示： 政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧。