有色金属行业：社会库存大幅去库，锡价突破35万／吨－周报（2026.1.5－2026.1.9）

投资要点

贵金属：坚定持有。贵金属本周较大波动，随着 CME 提升贵金属

保证金比率，以及彭博商品指数的权重调整，贵金属市场出现较大的

波动，不过随着周五非农数据的不及预期，降息交易下贵金属引来了

反弹，本周依然收涨。短期来看，元旦期间的美洲的重大政治事件可

能激发市场的避险诉求，叠加降息交易下 ETF 配置资金的流入，我们

依然看好贵金属板块的表现。长期来看，去美元化的进程不会转向，

低位筹码建议无惧波动，坚定持有。

铜：逢低买入，蓄力新高。本周铜价跟随贵金属市场发生了较大

的波动，同时下游出现部分负反馈，铜板带企业采购意愿下滑，加工

市场疲态显现。此外，LME 的库存搬家逻辑依然存在，综合来看，由

于自由港和泰克资源 26 年产量预期的下调，26 年预计铜会出现供需

紧张的局面，同时美政府开门对其 26 年的财政支出存在进一步强化

的预期，叠加库存搬家逻辑的存在，我们认为适度调整有利于下游逐

步接受高价，推荐铜权益逢低买入。

铝：逢低买入。从基本面来看，需求端受高价抑制及环保限产的

双重影响显著，12 月下游加工龙头企业开工率下滑，铝水加工比例

环比下降 0.8 个百分点至 76.5%，终端消费呈现季节性走弱特征。

当前基本面消费承压、社会库存持续累积的现实，对铝价持续上行形

成一定压制，但强劲的宏观政策预期及地缘风险扰动，仍为铝价提供

有力支撑。总体来看，在 26 年供给扰动，储能需求爆发的情况下，

铝和铝权益逢低买入。

锡：社会库存大幅去库，锡价突破 35 万/吨。本周锡价周内突破

35 万，后由于美国非农就业数据即将公布，市场情绪转紧，部分资金

获利了价结有，所锡回落。库存方面，国内社会库存环比大幅去库

1. 61%，主要由于锡矿供给恢复缓慢，主产国生产存不确定性，原料

偏紧的格局暂难扭转，需求端，AI 资本支出在 26 年继续维持高增，

锡价前景可期，建议逢低做多。

锂：锂价延续上涨，建议逢低做多。本周碳酸锂价格延续大涨，

期货博弈情绪严重，政策方面，国家国务院印发的《固体废物综合治

理行动方案》明确强化工业固废源头减量，原则上不再批准无自有矿

山、无配套尾矿库的选矿项目，客观上有利于限制国内碳酸锂供给增

长。此外美国对委内瑞拉打击引起市场对铜、锂等关键资源资源供给

担忧，强化远期供给收紧预期。我们认为目前碳酸锂短期维持供需紧

张趋势，中长期高锂价下将刺激矿山复产，如储能需求不及预期或有

回落，建议逢低做多。

l 投资建议

建议关注兴业银锡、锡业股份、华锡有色、新金路、大中矿业