高速行业：步入高质量发展阶段，需求支撑与竞争分流并存，展望维持稳定260106

主要内容

2024年以来我国经济稳中有进提升公路运输需求，高速公路行业投资下滑，进入存量优化阶段，2026年高速公路需求仍有支撑但竞争分流或将加剧。2024年以来我国经济面临多变的内外部环境迎难而上、稳中有进，提升公路运输需求，2024年我国公路客运和货运周转量同比分别增长45.47%和3.92%，2025年1-10月公路客运周转量同比微降，货运量同比增长3.7%；我国高速公路由规模化建设阶段转向存量优化和赋能升级阶段，2024年高速公路固定资产投资同比下降12.20%；政策工具持续发力叠加兼具韧性的经济基本面，预计2026年我国经济增长仍可支撑高速公路运输需求，但政策层面积极推动交通物流降本增效，“公转铁”、“公转水”的趋势将不断加强，叠加快速交通分流，高速公路行业面临的竞争分流压力将加剧。

2025年以来样本企业增收不增利，经营性现金流维持良好表现，但难以覆盖资本支出，有息债务规模持续增长将加剧未来债务负担及对利润侵蚀，持续面临流动性压力，持续的外部支持有助于高速公路行业债务风险防控和稳健运营。2025年以来我国经济延续复苏态势，样本企业2025年前三季度营业收入同比增长1.98%，但受财务费用等侵蚀影响，净利润同比下降1.82%，经营活动现金流仍表现良好，但难以覆盖资本支出，仍需依赖外部融资，2025年9月末样本企业有息债务较2023年末增长9.14%至8.07万亿元，现金短期债务比维持在0.54附近；2024年及2025年前三季度样本企业获得的其他收益及营业外收入之和占当期净利润的比重分别为48.83%和31.07%，提升了样本企业资本实力和利润水平。

经济发达及政策红利区域高速公路企业债务风险相对较小。经济发达地区人口吸附能力强、货运需求旺盛，高速交通设施更加完善，路产质量优良，经营效益和抗风险能力较好；产业转移惠及省份以及海南自由贸易港建设等相关政策红利区域或将加速人流及物流等要素流动，亦将支撑高速公路运输需求，有望改善相关企业经营业绩。