恒瑞医药（600276.SH）：2025年一季报点评250429

核心观点

2025Q1，公司内生增长趋势明确，利润超出预期。2025至今，公司已经有多个新产品/新适应症获批，公司预计潜在大单品HER2 ADC首个适应症有望于今年内获批。展望2025年，公司的IL-17A、JAKi、PCSK9都有望参加医保谈判。此外，2025 ASCO大会上，公司即将披露多款ADC的数据。展望后续，公司预计未来3年有接近50项三期临床获批上市，包含多款重磅产品，创新药板块业绩有望持续加速。我们维持公司2025/2026/2027年EPS预测为1.16/1.34/1.55元。考虑到公司的行业地位，相比同类公司具有较高龙头溢价，参考公司历史估值水平（如下图一），按照公司历史50%分位的估值倍数，给予公司2025年65x PE，维持目标价75元，维持“买入”评级。