交运行业一周天地汇：委委变局油轮淡季预期逆转，航运景气度联动造船260110

本期投资提示

委内瑞拉变局，大西洋与太平洋价差拉大推升长运距贸易需求，VLCC及中小油轮齐涨。淡旺季节奏预期改变，二手船价维持强势，继续关注招商轮船，中远海能，nav向2026年切换，美股关注ECO，CMBT。

新造船价强势，汇率与船价齐涨验证船舶板块景气周期定价权，关注有量价逻辑的ST松发，关注中国船舶（处于历史市值订单比底部），中国动力（业绩确定少数股权收购预期已经反应充分，存在向上期权）。

原油运：中东货盘超预期反弹，推动VLCC运价再次走强，市场情绪明显改善。委内石油合规化划阶段性落地，加强VLCC中期需求结构性增长。根据克拉克森研究数据显示，本周最新VLCC加权平均运价环比反弹45%，录得63608美元/天；其中中东-远东运价录得66240美元/天，环比上周五上涨71%。上半周，因假期刚结束，市场货盘依然十分平静，而运力的堆积导致运价大幅回撤。事态在下半周发生反转，大量货盘在公开市场和私下市场成交，运力快速被吸收，经历了前期租家大幅压低运价的被动，船东再次快速推涨运价。超预期的货盘需求表现，也导致市场情绪再次走强。船东期待在下周继续推高运价。大西洋市场因假期期间回落有限，本周环比上涨11%，美湾-中国TCE为68053美元/天。本周苏伊士原油轮运价环比下滑5%，录得72155美元/天，前期因与VLCC的明显价差，导致市场看跌运价情绪浓厚。但下半周VLCC运价的反弹，或缓和该担忧。阿芙拉原油轮本周运价环比上涨6%至63477美元/天，欧洲天气状况的持续恶化，一方面加剧了需求，一方面也影响了船舶的周转。委内石油合规化已阶段性落地，经测算或带来合规VLCC原油运输量需求增加约1.4%（吨海里需求约2.1%）；合规Aframax原油轮需求增加约4.0%。成品油：本周LR2-TC1运价环比上涨9%，至46675美元/天，大量的货盘持续的消化可用运力，运价仍有较强支撑。本周MR平均运价环比上周五上涨17%至26947美元/天。大西洋市场在假期结束后，因恶劣天气原因导致需求快速回弹，大西洋一揽子运价本周环比上升21%；太平洋市场则相对稳定，其中东南亚新加坡-澳洲运价环比上涨2%，录得27553美元/天。干散：好望角型运价继续季节性回调；超灵便型运价依然承压。BDI于1月9日录得1688点，环比上周五下滑10.3%，好望角和超灵便运价继续大幅回调，巴拿马型散货船运价反而相对稳定。本周Capesize运价5TC环比下滑15.1%，TCE录得23945美元/天。圣诞和元旦假期后，太平洋市场货盘依然十分平静，而运力再不断累积，运价持续下探；大西洋市场巴西正值雨季，发货也较为有限，运价同样疲软。本周Panamax散货船BPI相对坚挺，运价环比上周五上涨5.0%，5TC录得12108美元/天。北美-远东的运价有所企稳回升，粮食货盘相对稳定；同时，近期中国煤价有所回弹，进口煤货盘有所恢复。但超灵便散货船BSI-11TC环比下滑10.1%，录得12224美元/天。东南亚等地的圣诞假期后，货盘依然平静，叠加供给端，内贸散货运价同样承压走弱，出现运力外放的情况，加剧了外贸市场运力过剩的问题。集运：春节前集中发运进入尾声，运价涨幅放缓，航司开始为淡季做准备；亚洲区域市场继续回调；中东局势升级再添红海复航不确定性。1月9日SCFI指数录得1647.39点，环比上期下跌0.5%。欧线运价整体走强，西北欧航线运价环上涨1.7%至1719美元/TEU，地中海线环比上涨2.8%，录得3232美元/TEU。目前1月下旬报价主要以延用为主，因此最近1-2周指数将主要呈现小幅震荡。目前正值第四周船期距离春节假期仅剩两周，船东在春节临近时往往更希望以低价搭建滚囤货量，今年1月的运价高点或已现。欧洲因暴雪以及冰冻天气，导致港口运营效率下降，关注潜在的堵港风险。复航方面，CMA的率先尝试欧线FAL1返程复航和其地线BEX2往返均通行苏伊士；近期又宣布自明年1月15日起，印度-中东-美东航线INDAMEX将重新启用苏伊士运河通道。马士基近期一艘集装箱船舶驶入红海，公司发文表示首次试验航次成功意义重大，后续可能继续追加试验航次，但短期不会贸然“全面复航”。近期中东局势升级，或增加复航的不确定性，建议继续关注复航动态。美线本周运价继续上涨，美西航线环比上涨1.4%至2218美元/FEU，美东航线上涨3.1%至3128美元/FEU。春节前的集中发运已慢慢临近尾声。南美航线本周再次下滑，SCFI南美运价下跌6.5%至1208美元/TEU；中东波斯湾运价则也止涨回调，下跌6.6%至1981美元/TEU。亚洲区域运价继续调整，仍在延续淡季疲软态势。NCFI泰越线运价环比下滑13.3%；菲律宾航线运价环比下滑0.8%；印巴航线运价环比下滑9.3%。1月2日内贸集运运价PDCI录得1337点，环比下滑0.4%。造船：截至26年1月9日，新造船价收报185.27点，周环比下跌0.11%，较25年初下跌2.06%，较26年初上涨0.33%。其中集装箱船价格周环比下跌0.57%，油轮与散货船周环比持平，气体船周环比下跌0.08%。钢价端，截至26年1月2日，20mm钢板价格单吨价格为3380元/吨，周环比下跌0.38%。

航空机场：当前飞机制造链困境前所未有，全球飞机老龄化趋势预计仍将延续，供给高度约束；考虑此前客座率水平不断提升已经达历史高位，客运量增速因供给限制已降至历史低位。此外出入境旅客量增长趋势确定，更多运力将被分配至国际航线。站在当前行业变化的拐点来临之际，航空公司效益有望迎来显著提升，航空公司有望迎来黄金时代。继续推荐关注航空板块，供给逻辑确定性强，需求端具备弹性，同时在外部油价变化配合下航司能够释放较大业绩提升空间，关注中国东航、华夏航空、南方航空、中国国航、春秋航空、吉祥航空、国泰航空，关注全球飞机租赁公司，关注业绩持续改善的机场板块。

快递：快递反内卷进入新阶段，关注行业年报表现及旺季价格情况。对于反内卷新阶段，我们做出三种假设：1）行业价格洼地消灭，利润持续修复，最终趋于公用事业化，在满足快递员权益的同时进行较大规模分红。2）较多区域仍延续之前竞争态势，行业分化加剧。3）更高维度的整合并购可能性，供给侧优化。关注弹性较大的申通快递、竞争力持续提升的圆通速递、受益于东南亚电商高增及国内盈利预期向好的极兔速递，关注中通快递、韵达股份。

铁路公路：铁路货运量及高速公路货车通行量具备韧性，保持稳健态势。根据交通运输部数据，2025年12月29日—2026年1月4日国家铁路运输货物6728万吨，环比下降8.54%；全国高速公路货车通行4696.4万辆，环比下降14.87%。我们认为，高速公路板块两大投资主线有望贯穿全年，传统的高股息投资主线和潜在市值管理催化的破净股主线均值得关注。