计算机行业：从科技龙头厂商财报看AI产业进展－周观察250518

国内科技大厂大力投入AI基础设施，海外主流AI应用持续兑现业绩，AI开始对业务产生实质性贡献，建议持续重点关注AI产业链。

腾讯：资本开支同比大增，AI开始对业务产生实质性贡献。5月13日，腾讯发布25Q1业绩，营收同比+13%，毛利同比+20%，Non-IFRS归母净利润同比+22%，均高于一致预期。公司表示AI能力已经对效果广告与长青游戏等业务产生了实质性的贡献，25Q1营销服务业务收入同比+20%，金融科技及企业服务业务收入同比+5%（企业服务表现亮眼），网络游戏业务收入YoY+24%。25Q1资本开支达275亿元，同比+91%。公司进一步加大了对元宝应用与微信内AI等新AI机遇的投入，如将AI元宝助手添加为微信联系人，以大语言模型赋能微信搜一搜，并在公众号提供文生图工具等。此外，公司通过提升生成式AI能力升级了广告技术平台，例如改进图像生成与视频编辑功能以加速广告制作，推出数字人解决方案以促进直播活动，以及加深对商品与用户兴趣的理解以提升推荐效果。

阿里：AI驱动云业务收入增长提速，拓展围绕Qwen系列大模型的开源生态建设为公司AI核心战略。5月15日，阿里发布2025Q1业绩，收入同比+7%，经营利润同比+93%，经调整EBITA同比+36%。在AI驱动下，阿里云业务收入增长提速：25Q1云收入301.3亿元，同比+18%，增长势头主要由更快的公共云业务收入增长所带动，其中包括AI相关产品采用量的提升。AI相关产品收入连续七个季度实现三位数的同比增长，AI产品在众多的行业垂直领域获得更广泛应用，包括互联网、零售、制造业和文化传媒，并越来越侧重于增值应用。公司明确表示始终致力于推进多模态AI技术的发展，并拓展其开源生态建设。今年4月，阿里发布新一代混合推理模型Qwen3系列，目前所有Qwen3模型已在魔搭社区、Hugging Face等平台开源，公司认为Qwen3的全面开源将推动开发者、初创企业和企业客户的创新和新应用。

海外主流AI应用公司25Q1业绩持续兑现。Duolingo 25Q1收入YoY+38%，DAU YoY+49%，MAU YoY+33%，订阅收入+45%，关键指标远超市场预期。在AI加持下，公司课程内容创作广度和效率不断提升，与游戏化的学习方式结合，带给用户更加个性化、多元化的学习体验。Palantir 25Q1收入YoY+39%（连续七个季度加速），美国商业营收YoY+71%，25Q2及FY25营收指引上调，AIP已成为业绩增长主引擎。Tempus AI 25Q1收入YoY+75%，高于华尔街普遍预期。公司上个月就构建多模式肿瘤学基础模型与阿斯利康、Pathos AI达成合作，项目为期三年，价值两亿美元。AppLovin 25Q1总收入YoY+40%，广告收入YoY+71%，收入创历史新高，主要受益于人工智能驱动的广告定位改进以及应用开发者支出的增加。

投资建议

云计算厂商有望迎来一轮量价齐升的盈利周期，公有云领域重视龙头产业链，阿里系关注数据港、润建股份（通信）、奥飞数据、万国数据、世纪互联，华为系关注神州数码、拓维信息，私有云&混合云重点推荐深信服、品高股份。资本开支上行周期拉动芯片和服务器需求提升，关注海光信息、中科曙光、浪潮信息、寒武纪。小参数模型高能力开源模型利好私有化部署需求，关注星环科技、智微智能等。AI应用推荐卡位优质场景的细分龙头，关注金山办公、用友网络、金蝶国际、泛微网络、卫宁健康、讯飞医疗科技、科大讯飞、同花顺等。

风险提示

贸易摩擦持续升级；供应链风险；行业竞争加剧风险。