金属与材料行业：委内瑞拉局势抬升避险需求，有色整体上行－研究周报

供需博弈叠加交割扰动，铜铝强势冲高。1）铜：本周（2026.1.5-2026.1.8）铜价冲高回落，沪铜收于 102220

元/吨。本周铜价重心继续上移，周内部分时间大幅冲高，且再创历史新高，下游企业畏高情绪强烈，采购

需求仍稍显低迷，但由于临近交割换月，近月合约Contango结构运行，持货商大幅贴水出货情绪减弱，现

货升贴水有所回升，但由于现货成交不佳，且部分持货商面临补保压力，周内部分平水铜品牌仍维持贴 150~

贴 100 元/吨区间运行为主。下周来看，铜价重心虽有所回落，但市场需求提升空间预计有限，但 01 合约

交割临近，料持货商贴水出货意愿减弱，周内或围绕平水附近拉锯为主，整体预计区间运行于贴 50~升 150

元/吨（数据来源：钢联数据）。相关标的：紫金矿业、五矿资源、洛阳钼业、金诚信、中国有色矿业（H）、

铜陵有色、江西铜业（A+H）。2）铝：本周铝价大涨，沪铝收于 24465元/吨。供应方面：本周内蒙古地

区电解铝企业投产新产能，行业理论开工产能较上周增加。需求方面：本周铝棒、铝板理论产量较上周减

少，减量体现在广西、河南、内蒙古、山东、山西及云南地区，对电解铝理论需求减少。铝锭成交方面，

虽然价格高位，但看涨情绪影响，市场铝锭成交表现超出预期。成本方面：中国国产氧化铝价格走势平稳，

预焙阳极采购价格持稳，火电电价受动力煤价格影响，市场心态有所好转，动力煤市场价格小幅上行，预

计本周电解铝理论成本微幅减少。库存方面：本周 LME 铝库存 50.18万吨，较上周减少 0.75 万吨；本周中

国铝锭社会库存 71.45 万吨，较上周增加 6.78 万吨。相关标的：云铝股份、中孚实业、神火股份、天山铝

业、创新实业、宏创控股、南山铝业、中国宏桥、中国铝业（A+H）、焦作万方等。

贵金属：本周（2026.1.5-2026.1.8）金银价格上涨。截至1 月 8日，国内99.95%黄金市场均价997.42

元/克，较上周均价上涨0.26%，上海现货 1#白银市场均价 19103 元/千克，较上周均价上涨 3.36%。周

内美国对委内瑞拉发动的闪电军事行动，瞬间激起了金融市场对避险资产的狂热需求，但美元指数攀升至

近两周高位的强势表现，抑制金银价格上涨高度。当前市场焦点正转向美联储今年的降息路径。相关标的：

中国黄金国际，山东黄金，招金矿业，中金黄金，赤峰黄金，山金国际，湖南黄金，株冶集团等。

小金属：本周（2026.1.5-2026.1.8）锡价强势冲高后震荡回落。周内伦锡突破45000 美元的关键位置，

最高至 45805 美元/吨，沪锡主力合约亦强势突破 35 万/吨的心理关口，最高至 364240 元/吨。周初，美

国 12 月 ISM 制造业 PMI 数据录得47.9，表明制造业处于收缩状态，强化了市场对美联储未来降息的流动

性宽松预期，叠加地缘政治风险溢价及新年资金布局需求，共同点燃市场做多热情，推动锡价一举突破此

前多次未能站稳的 35 万元/吨关口，并站在 36 万元/吨上方。但高位亦带来回调风险。随着美国发布12 月

ISM 服务业PMI 超预期，增加美联储政策路径的不确定性，支撑美元并压制金属。同时，内盘交易所针对

相关合约上调手续费，触发了前期部分多头交易商的获利了结操作，锡价自高位调整。整体来看，本周锡

价的冲高行情主要由宏观预期与资金情绪主导，技术性突破后加速上涨。目前价格在 36.5 万元/吨阻力明显，

随着经济数据与监管政策调整影响，多头情绪降温，价格自高位理性回落，转入震荡整理。我们看好锡价

上行，相关标的：锡业股份，兴业银锡，华锡有色。

稀土永磁：对日反制下的“拔估值”又起。1 月 6 日，中国商务部宣布禁止所有两用物项对日本军事用户

及用途出口，其中可能包括稀土。整体权益端表现明显，核心公司中国稀土/中稀有色/北方稀土涨幅分别为

1. 15%/7.08%/4.88%。当前供给侧受分离端整合影响驱紧，需求侧伴随通用许可证的下放，出口预期将大

幅修复。本周价格方面，本周轻稀土氧化镨钕环比+2.9%至 62.5 万元/吨；中重稀土氧化镝环比+7.5%至

144 万元/吨，氧化铽环比+4.3%至 623 万/吨。当前分离厂整合逐步进行，加工费已上行至 2 万以上，重

视中长期分离厂“拔估值”。看长一点，板块大逻辑或将更为清晰，要足够重视上游供给重塑的产业趋势

性机会，持续关注板块拔估值持续和基本面修复。

能源金属：碳酸锂大幅上行。本周电池级碳酸锂/电解钴/电解镍分别收至 14.01/45.89/14.29 万元/吨，环

比+ 17.67%/-0.46%/+3.70%。具体来看：

锂：基本面强势，价格大幅上涨。当前正处于长单协议的关键时期，由于锂价上行当前散单供货增多，尤

其在短期供弱需强格局下价格有望维持强势。矿端，矿商挺价意愿较强，锂辉石矿价维持坚挺，收于 2000

美元/吨，成本端对现货价格形成刚性支撑。重视锂价中枢提升对权益端的估值重塑。

钴：价格维持高位运行。供给端，受刚果（金）钴出口管控影响，市场整体供应偏紧，原料本月或将可以

装船发货，但运输周期较长，国内短期以消耗库存为主。当前钴盐价格上行，行业利润修复，我们预计钴

价中枢将持续提升。

镍：价格整体上行。本周 LME 镍价震荡向上，重心落在 18485 美元/吨附近。本周镍价大幅上行，但维

持较大波动率，市场情绪影响较大，强预期与弱现实激烈博弈，后续应重点关注印尼镍产业政策的具体落

地和执行情况。我们认为短期受宏观和情绪影响价格或将延续强势。

风险提示

宏观政策风险，下游需求不及预期风险，价格波动风险。"报告中提及的"相关标的"仅为对相关

公司的罗列，不构成任何投资建议。投资者在做出投资决策时，应基于独立的分析和判断，全面评估公司

的基本面、行业前景及市场环境等因素