保险行业：非车险“报行合一”规则细化－周报（20260105－20260109）

本周行情复盘：保险指数上涨 3.73%，跑赢大盘 0.95pct。保险个股普遍上涨，

新华 15.32%，太平 12.36%，阳光 11.6%，太保 10.95%，人保 9.94%，国寿

1. 27%，众安 6.71%，友邦 5.51%，财险 1.28%，平安 0.88%。10 年期国债收益

率 1.88%，较上周末+3bps。

❑ 本周动态

（1）每经网：记者从业内获悉，金融监管总局财产保险监管司已于 2025 年最

后一天下发《关于印发＜非车险综合治理有关问答（一）＞的通知》（以下简

称“《问答》”），针对非车险综合治理工作中的各类问题，给出解答。

（2）证券日报：1 月 8 日，平安人寿发布公告称，平安资管受托平安人寿资

金，投资于招商银行 H 股股票，于 2025 年 12 月 31 日达到招商银行 H 股股本

的 20%。1 月 7 日，平安人寿持股比例于 2025 年 12 月 30 日达到农业银行 H

股股本的 20%，触发举牌。

（3）中国人寿：公司法定代表人由董事长变更为总裁利明光先生。

❑ 点评：非车险“报行合一”细化，监管引导行业竞争回归价值本源

非车险市场长期存在非理性竞争，费用过高、应收保费高企、理赔纠纷频发等

问题突出。2025 年监管已下发 2 份相关文件，本次《问答》进一步细化执行

标准，旨在解决“见费出单”等落地难点。

政策核心内容：（1）明确“见费出单”边界：中介代收保费不视为见费出单，

企业及个人投保需严格执行“见费出单”。（2）弹性处理“见费出单”：财政资

金投保可凭政府文件出单，互联网业务可于出单后 2 个工作日内定期结算，远

洋船舶险等国际业务保费缴纳方式按照合同约定执行。（3）约束分次缴费结构：

禁止“前低后高”极端安排，要求最后一次缴费金额不超过总保费均值。（4）

特殊场景分类施策：农险附加费率不高于 25%，互联网碎片化业务 2026 年 7

月起需实时结算。（5）明确分类财险公司：人保财险、平安财险、太保财险被

划为大型公司，国寿财险、中华联合、大地财险、阳光财险、众安在线为中型

公司，其余为小型公司。

对财险行业整体影响：（1）《问答》细化非车险“报行合一”，多项明确与针对

特殊业务弹性处理，体现监管推动改革的决心与务实，有助于政策平稳有序落

地。（2）行业生态趋向长期稳健：非车险报行合一有助于减少“规模冲动”，

引导险企更加重视风险筛选与事中管理，推动行业从“拼价格”向“拼质量”

过渡。（3）竞争格局优化：非车险“报行合一”实施后，险企通过“高费用+

低费率”抢占市场的空间被压缩，竞争重心或将逐步从费用让利转向风险识别、

定价能力及服务能力。预计中小险企通过费用投放的激进扩张行为将受到约

束，行业集中度或有所提升。（4）短期承保压力与长期盈利改善并存：短期看，

费用回归真实可能导致部分业务规模收缩，行业保费增速或阶段性承压；但中

长期来看，费用率改善、无序竞争减少，有望推动非车险综合成本率优化，提

升行业盈利能力和业务持续性。

❑ 投资建议：本周保险板块呈现“前高后低”走势，开门红数据催化下估值一度

冲高，短期随市场情绪有所调整，但长期来看预计估值仍有修复空间。基本面

维度看，行业负债端经营质量改善趋势明确，新单持续流入稀释存量成本，分

红险转型推动结构优化。中国太保负债成本管控优良，2026 年业绩基数压力

相对较小，投资端具备一定安全边际，债券配置占比相对较高，股票偏 OCI 红

利风格有助于抵御长期利率中枢下行压力，建议关注