晶科能源(688223):仰望星空布局星辰大海,脚踏实地光储扭亏可期

#核心观点：1、公司与晶泰科技签署合作协议，设立合资公司，共同推动钙钛矿叠层电池技术的研发与产业化，共建全球首条“AI决策—机器人执行—数据反馈”全闭环智能制造实验线，预计实验通量可达1000片/天，研发效率有望百倍级提升，钙钛矿叠层电池有望在未来三年内实现规模化量产。2、公司高效TOPCon电池研发效率已提升至27.79%，TOPCon基钙钛矿叠层电池转化效率实现34.76%的新突破，2025年底规划完成40%-50%的现有产能升级，主流版型功率640W以上，2026年部分主流版型功率将提升到650-670W水平。3、公司储能业务2025年前三季度发货量达3.3GWh，预计2026年起贡献稳定盈利，已具备17GWh系统集成产能与5GWh电芯自供能力，海外订单占比约80%，聚焦大型储能与工商业储能项目。 #盈利预测与评级：预计公司2025/2026/2027年的净利润分别为-45.04/21.27/35.67亿元，增速分别为-4653%/147.2%/67.7%。给予公司2026年35倍PE，12个月目标价为7.35元，给予买入-A评级。 #风险提示：原材料价格波动的风险。行业竞争加剧，盈利不及预期风险。研发项目不及预期风险。海外贸易政策调整风险。