【简】物流与出行服务快递行业重大事项点评—关注“反内卷”边际催化，及时布局通达龙头250720

核心观点

政策强化“反内卷”，通达系龙头迎配置良机报告指出，当前快递行业价格战压力持续，但监管层对“反内卷”的推进力度显著增强，政策托底、法律修订及龙头企业并购重组（如申通收购丹鸟）构成边际催化因素。预计下半年旺季叠加政策落地，行业单票价格有望企稳回升，建议关注管理优秀、成本优势显著的“通达系”龙头（如圆通、申通等），把握估值修复与盈利改善机会。一、行业现状：价格战持续，但边际改善信号显现1. 单价持续下滑，但降幅收窄2025 年 1-6 月快递行业单票收入同比下降 8.2%，但 4-6 月降幅较 Q1 收窄，义乌等产粮区价格局部提价传递积极信号。头部企业单票收入分化：顺丰（15.61 元）、圆通（2.35 元）、韵达（2.02 元）、申通（2.06 元），韵达降幅最大（同比-11.01%）。2. 业务量高增，但盈利承压行业整体业务量维持高增（2025 年 H1 同比+23%），但成本刚性上涨（人力、环保材料、智能柜租赁等）导致企业利润分化加剧。部分企业现金流压力凸显，中小快递企业面临出清风险。3. 竞争格局动态调整通达系内部洗牌加剧：2025 年 1 月韵达业务量被申通反超，极兔速递加速追赶（2024 年业务量 198 亿票，与韵达差距缩小至 40 亿票）。